事件：

公司拟每10 股转增20 股并派现0.5 元（含税）。

核心观点：

一、开年高送转，《传奇世界》上线在即，管理层激励到位+各项业务稳步推进，奠定全年火力全开、杨帆泛娱乐大产业的发展信心。此次公告同时披露，未来6 个月内控股股东未有减持计划，董监高未直接持股未有减持计划。此次利润分配预案实施后，公司总股本将增至15.26 亿股。

二、员工持股价格23.05 元，绑定核心员工利益，激发人才积极性。第一期员工持股计划总计购买股票1,432 万股，成交均价23.05 元/股，总金额3.44 亿，占公司总股本2.81%，锁定1 年。其中董事/总经理吴裔敏、董事熊波、其他员工出资占比分别为31.3%、27.6%、41.1%，核心高管占到此次员工持股计划绝大部分。

三、开年重磅游戏《传奇世界》1 月9 日开启安卓限量不删档测试。《传奇世界》为盛大压轴IP，由腾讯独代并登录微信。

储备产品将陆续上线，业绩将逐渐释放。从目前排期看，主要在今年贡献业绩的重点新游戏至少有8 款，业绩有保障，向上弹性大。重点游戏包括：

《传奇世界》、《锦绣未央》、《枪战之王》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《三国志2017》、《新葫芦兄弟》、《轩辕剑3 手游》等。

四、公司持续获取头部IP 资源，为泛娱乐全产业链运作持续丰富头部IP 资源池。公司除游戏外，已搭建影视、动漫等专业团队，逐步落地并强化泛娱乐其他业务板块。

五、上市公司已形成母公司+凯撒文创产业基金+国金凯撒产业基金的产业投资架构，可接触和覆盖的投资标的来源更广，为公司外延投资布局提供丰富资源池，同时项目退出将获得不错投资收益。国金凯撒产业基金部分投资项目有望在今年退出，带来投资收益。

六、维持“买入”评级。我们预测公司2016——2018 年净利润1.80 亿、4.05亿、5.70 亿，16——18 年EPS 为0.35 元、0.80 元、1.12 元，当前股价对应16——18 年PE 为69 倍、31 倍、22 倍。公司长期战略布局有前瞻性，精品IP 游戏项目储备充足，基于优质IP 围绕泛娱乐全产业链布局，IP 运作与商业化效果将逐渐体现；母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩+外延收购有望落地。短期关注《传奇世界》手游排名。

七、风险提示：游戏产品表现不达预期；收购整合风险。