预计下半年药品招标将提速,整体导向相对宽松,招标落地后渠道补库存,行业增速有望提升,同时格局变化加剧,部分药品投资价值提升,招标受益将是未来一年重要投资主题;3 季度布局、4 季度收获,我们判断行业增速4 季度起提升。医疗器械和医疗服务行业景气度高,仍有行业性机会,特别需要关注移动医疗可能重构商业模式;并购如火如荼,仍需重点关注。

预计下半年招标提速,导向将相对宽松:国务院办公厅在5 月28 日印发的医改2014 年重点任务中明确卫计委6 月底以前制订公立医院药品集中采购指导性文件,从时间安排上可以看出国家层面对招标紧迫性。

下半年药品的投资机会在提升,招标受益是投资主线:药品投资价值提升的主要驱动因素是招标,需要强调的是招标的进行会加剧药品分化,招标受益无疑将是未来一年中药品领域中最重要的投资主线之一;招标受益企业具有较强的创新能力,也将受益于新药审批速度提升、医保控费的进口替代,推荐:

过去几年有新产品获批的:恒瑞、恩华、天士力、丽珠、莱美、康缘、华东、长春高新等;

产品进入基本药物目录等待招标的:誉衡、天士力、众生、益佰、以岭等

竞争性产品具有价格保护,招标具有相对收益的:誉衡、华东、恒瑞药等;

销售改革推进受益于招标的:丽珠集团、昆明制药

医疗服务仍然存在行业性机会:服务的逻辑在于国家鼓励社会资本进入民营医疗领域,行业景气度上升;但随着越来越多上市公司的进入,标的稀缺属性减弱,未来投资更多体现具体标的战略规划以及经营管理能力。推荐恒康医疗、爱尔眼科及复星医药;

医疗器械也将存在行业性机会:移动医疗的方兴未艾、政策对国产医疗的扶持以及行业的整合,其中移动医疗可能会对传统的“医院-医生-病患”关系链条进行重构,塑造新的商业模式,尽管目前还处于萌芽阶段,但仍需给予足够重视;推荐鱼跃医疗、乐普医疗、三诺生物以及达安基因。

并购依然如火如荼:各细分领域的并购都会加速展开,有行业内生的整合需求,也有上市难度加大、PE 退出压力等外力的叠加。并购领域我们主推誉衡药业,关注帐上现金充沛、估值较低的东富龙、桂林三金。

3 季度布局、4 季度收获:2 季度招标并没有大规模开展,社会渠道的低库存策略预期不会发生变化,预计2 季度增速与1 季度相当。随着招标逐步落地,渠道开始补库存,行业增速有望4 季度开始提升,且持续较长时间。同时年底也进入新一轮医保目录的调整期间,从而为投资营造一个较好的环境。

风险提示:中成药价格调整幅度高于预期;非基本药物招标规则过于激进。