报告要点

事件描述

中原特钢发布2015 年度业绩预告修正,报告期内公司实现归属上市公司股东净利润-1.60 亿元~-2.00 亿元,去年同期为-0.47 亿元,按最新股本计算2015 年EPS 为-0.32 元~-0.40 元。

据此推算,4 季度实现归属上市公司股东净利润-0.96 亿元~-1.36 亿元,4季度EPS 为-0.19 元~-0.27 元,3 季度为-0.08 元,去年4 季度为-0.05 元。

事件评论

需求低迷叠加新项目试生产,全年业绩向下修正:与3 季报中披露的2015年全年业绩-0.80 亿元~-0.95 亿元相比,修正后的业绩预告中,公司2015年亏损扩大至-1.60 亿元~-2.00 亿元。

综合来看,下半年需求更差以及4 季度新项目试生产阶段良品率较低是公司全年业绩向下修正的主要原因:1)下游制造业和油气开采领域需求整体低迷成为公司全年业绩亏损较大的主要原因,其中,公司与制造业关联度较大的定制精锻件收入下降超过35%,应用于因油价大幅下行(4 季度跌幅扩大)而景气下滑的石油开采领域产品石油钻具收入下降40%以上;2)4 季度公司高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,产品主要定位于替代进口,包括高档模具钢、不锈钢等产品,虽然项目建成将有利于加速公司产品转型升级,但由于新设备生产磨合阶段合格产出率较低等,也进一步加剧了公司全年业绩下滑程度。

就4 季度而言,公司单季度亏损幅度同环比均有扩大,一方面源于4 季度制造业持续低迷以及油价跌幅扩大带来相关领域产品业绩下滑,另一方面4 季度公司高洁净项目在试生产阶段中良品率较低也应是重要原因。

期待产品结构优化及转型升级:作为重型装备制造业企业,在经济结构转型的大背景下,公司经营短期承压,而这也恰恰成为督促公司积极转型升级的动力源泉。长期来看,公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放,另一方面随着募投项目释放及不断地转型升级,高端品种占比将逐步提升来增强公司综合竞争力。

预计公司2015、2016 年EPS 分别为-0.33 元、0.01 元,维持“增持”评级。