核心观点：

行业中长期向好趋势确立。根据Wind 数据，我们纳入分析了58 家A股化学制药公司的情况，行业整体2024 年上半年营收同比增速为3.2%；2023 年Q1 至2024 年Q2 单季度营收同比增速分别为2.9%、9.5%、-1.9%、1.3%、2.5%、3.8%，在行业监管趋严下，今年上半年收入端增速逐季改善。2024 年上半年行业整体扣非净利率13.5% (yoy+1.7pct)，盈利能力持续提升。同时，我们分析了25 家A 股和港股Biotech 公司商业化药品的收入情况，2024 年上半年产品销售额达到280.50 亿元(yoy +47%)。刚性需求的释放、创新产品周期以及行业产品结构改善；同时，国产创新不断提质，创新药“出海”提速，行业中长期向好趋势确立。

投资建议：新产品周期和院内复苏共振。从2015 年开始，国内制药工业从研发生产到终端销售和医患使用，先后经历了供给侧、产品定价体系、诊疗行为规范等系统性改革和治理。产业内相关企业的经营也逐渐从这种大的政策调整中走上正轨。《全链条支持创新药发展实施方案》的推出，更加明确了产业的发展方向并为之护航：创新、不断提质的创新。我们持续看好国内制药工业在创新升级和国际化背景下，国内市场迎来新一轮产品周期所带来的的中长期投资机会；2019 年到2023 年上市的新产品，由于外部因素导致商业化受到不同程度影响，随着医疗机构诊疗恢复，这些产品预计会迎来集中放量阶段，新产品周期和院内复苏有望形成共振。建议关注：（1）创新药：恒瑞医药、翰森制药、百利天恒-U、科伦博泰生物-B、海思科、信达生物、金斯瑞生物科技、科伦药业、康诺亚-B、百济神州-U、荣昌生物、君实生物、石药集团、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、一品红、先声药业、众生药业、泽璟制药-U、中国生物制药、艾迪药业等；（2）特药：人福医药、恩华药业、国药股份、东诚药业等(排序不分先后)。

风险提示。仿制药集采和新药谈判价格降幅超预期风险、新药研发失败风险、创新药上市后放量不及预期风险等。