事件：达实智能发布2021 年度年报，实际业绩位于预告业绩区间中枢。

2021 年，公司实现营业总收入31.64 亿元，同比下降1.46%；归母净利润-5.00 亿元，同比下降258.48%，扣非后净利润-5.46 亿元，同比下降291.00%。公司实际签约及中标金额合计42.10 亿元，公司营收与上年基本持平，但利润水平出现一定程度下滑。公司业绩变动主要原因为：（1）受个别地产客户流动性危机影响，相关项目出现商业承兑汇票逾期，工期停滞导致公司数字化社区业务收入下降；（2）计提资产减值准备总额共9.05 亿元，包括：对上述客户及其他部分地产客户涉及资产做计提减值准备、计提子公司达实久信商誉减值及其他项目减值。

响应双碳发力自研，AIoT 平台多点开花：2021 年，公司累计研发投入达到1.08 亿元，同比增长34.40%，公司加大力度进行自研，自研产品营收占比持续提升。公司基于自主研发的达实AIoT 智能物联网管控平台提供的整体解决方案目前已成功在公司智慧建筑、智慧医院等多个重点项目建设中落地。3 月27 日，公司发布了AIoT 智能物联网管控平台的升级版本，并以达实大厦为范例展现了公司新一代AIoT 平台的关键技术，搭载了该平台的达实大厦比同类办公大厦节能25%。随着双碳政策的推进，我们预计公司将持续加大有助于节能降碳的AIoT 智能物联网管控平台、EMC中央空调节能控制系统等多个自研标杆产品的研发和推广力度，进一步拓展智慧建筑、智慧医院等多领域市场。

政策加码，数据中心业务可期：2021 年7 月，工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023）》，提出加快先进绿色技术产品应用，推动绿色数据中心创建、运维和改造。公司深耕绿色数据中心领域，不仅参与编制国家标准《数据中心能效限定值及能效等级》，而且在多年绿色数据中心的建设和服务中积累了众多优秀案例，如特发西港大数据中心、招商证券新数据中心等。今年正式启动的“东数西算”工程预计将带动数据中心的建设并刺激相关设备的采购，公司的绿色数据中心解决方案业务有望以此为发展契机，拓展更大的绿色数据中心建设及服务市场。

多领域战略合作，协同发展潜力巨大：公司与华为战略合作，在智慧城市 的各个方面（智慧交通、智慧医院、智慧建筑等等）共同合作研发解决方案，目前已在智慧交通等领域开展了深入合作。此外，公司已连续4 年作为首席战略合作伙伴参与全国医院建设大会。大会获得多家权威媒体支持，核心产品智慧医院解决方案等在大会上亮相对公司的品牌推广效果明显。此外，参股公司达实旗云与腾讯医疗健康签署战略合作协议。双方围绕健康城市、智慧医院等领域开展深入合作，有利于公司借助腾讯公司的生态及技术优势，协同发展物联网、云服务等技术，巩固其行业领先地位。

投资建议：公司因计提大额资产及商誉减值致使短期业绩承压，但公司核心竞争力及长期盈利能力未受影响。通过加大研发投入，公司夯实了技术基础。在双碳、东数西算等国家重点战略的推动下，公司主营业务有着较好的发展机会。与阿里、腾讯等公司展开的合作有助于公司利用互联网厂商生态及技术优势，辐射更多领域、展开更深层次的物联网建设与服务。

我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入37.46 亿元、45.31 亿元和54.87 亿元，归母净利润3.32 亿元、4.43 亿元和5.62 亿元，EPS 分别为0.17 元、0.23 元和0.29 元，对应PE 分别为19X、14X 及11X，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧；客户经营恶化风险；人才流失风险。