2018 上半年业绩符合预期

达实智能公布2018 上半年业绩：营业收入10.4 亿元，同比下滑9.7%；归母净利润0.97 亿元，同比下滑6.7%，每股盈利0.05 元；业绩符合预期。公司预计1-9M18 归母净利润同比变动-10-20%。

2018 上半年公司收入同比下滑9.7%，主要由于公司长周期订单增多，订单交付延后，而整体毛利率同比提升4.7ppt 至31.4%；其中智慧建筑、智慧医疗、智慧交通营收分别同比变动-10/-28/88%，毛利率分别提升5/3/15ppt，智慧交通成为毛利润增长的主要驱动。上半年三项费用率合计同比增加3.4ppt 至18.5%，主要由于人员工资增加以及银行贷款利息支出增加；营业外收入同比降低36%，主要由于收到的政府补助减少；所得税费用同比增长19.8%，主要由于适用不同税率的子公司利润比重变化；公司整体实现净利率9.3%，同比提升0.3ppt。

2018 上半年，公司经营现金净流出4.1 亿元，同比增长260.2%，主要因合同额较大的分期收款项目处于实施阶段，尚未形成现金流入；投资现金净流出2.7 亿元（上年同期为净流入667 万元），主要因支付达实大厦改扩建项目款项及PPP 投资项目支出增加。

发展趋势

重点布局智慧医疗，新签订单强劲。公司上半年新签同比增长83%，其中智慧医疗订单金额同比增长98%。上半年公司签署1.9亿元眉山市中医医院项目，相当于2017 年智慧医疗收入的21%。

智慧交通和智慧建筑稳健推进。上半年公司与腾讯、财付通达成战略合作，升级原有的自动售检票系统、助力深圳地铁乘车扫码过闸；承建中粮置地广场项目，提供投资、建设、运营多维服务，智慧交通和智慧建筑月净增顺利。

盈利预测

由于订单交付延后，我们将2018 年归母净利润预测下调34%到3.2 亿元；同时引入2019 年归母净利润预测4.3 亿元。

估值与建议

公司当前股价对应22.2/16.5 倍2018/19e P/E。维持“推荐”评级，但由于盈利预测下调，下调目标价40.8%至4.5 元，对应26.9/20.0倍2018/19e P/E，较当前股价有21.3%空间。

风险

智慧建筑业务大幅下滑，智慧医疗、智慧交通进展不及预期。