行业动态

行业近况

根据媒体报道 1（政府有关部门尚未确认）， 总投资 300 亿元的包头市轨道交通项目已于 8 月初被叫停，同时，呼和浩特地铁 3、 4号线也被叫停，武汉、西安等城市的新一轮规划也未获批复。市场普遍担心审批趋严对轨交产业链的影响，我们通过情景假设分析了地铁审批标准上调对施工里程、投资的影响， 供投资者参考。

评论

按当前标准计算，已批复城市中只有包头不满足建设条件。 目前城市轨道交通建设审批标准来自国务院于 2003 年颁发的《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，主要标准包括 3 项： 1）地方财政一般预算收入在 100 亿元以上； 2）国内生产总值达到1,000 亿元以上； 3）城区人口在 300 万人以上。如果按照这个标准，现在批复的城市中只有包头不满足（人口不足）。

如果审批标准上调，影响几何？ 我们认为主要是会对城区人口和地方财政一般预算收入提出更高要求，我们情景分析如下（理论影响，实际影响可能小于测算值，因为已开工项目不会轻易停工）：

如果城区人口要求由 300 万人上调至 400、 500、 600 万人，那么在建里程受影响的比例分别为 4.7%、 7.2%和 9.8%；

如果地方财政一般预算收入由 100 亿元上调至 300、 400、 500亿元， 那么在建里程受影响比例分别为 1.2%、 6.1%和 11.2%。

短期 PPP 监管趋严，或将对轨交融资产生一定影响。 截至 9 月底，财政部 PPP 项目库中轨交项目落地投资额达 5,753 亿元，占市政类落地项目总投资的 37.9%，占全部落地项目总投资的 14.1%，占我们测算的轨道交通“十三五”期间总投资 3 万亿元的 19.2%，在短期 PPP 监管趋严的背景下，该部分项目或受到一定影响。

估值与建议

短期上，审批和 PPP 趋严可能会对城轨投资产生一定影响，但我们认为不会改变城轨长期需求旺盛的趋势，地铁设计、施工龙头仍将保持稳定增长，推荐城建设计-H， 建议关注中国中铁-A/H。

风险

地铁审批上调标准超预期， PPP 监管趋严影响超预期等。