预计重点跟踪公司的中报净利润同比增长14%

建筑板块上半年业绩基本符合预期。以中金公司重点跟踪的25 家A/H 股上市公司为样本计算，上半年建筑板块净利润预计同比增长14.1%，较1Q17 的13.9%有所提速，若剔除掉中国交建的异常值影响（1Q17 同比增长36.2%），1H17 建筑板块净利润有望同比增长14.0%，较1Q17 的10.8%进一步加快。

各细分板块来看，2017 年上半年：1）房建/基建净利润预计增长14.4%，主要受强劲的新签订单带动；2）国际工程净利润预计下滑6.4%，主要因人民币升值带来的汇兑损失；3）装饰净利润预计增长14.3%，主要受地产后周期的带动；4）钢结构净利润预计增长26.9%，主要受装配式建筑和新商业模式推广的带动。

关注要点

推荐上半年业绩可能超预期的苏交科、中国建筑国际。苏交科中报业绩超预期主要由于2016 年收购的Test America 和EPTISA 的盈利好转，预计苏交科中报净利润有望实现超过20%的增长，全年净利润有望实现30%左右的增长；中国建筑国际主要因1H16基数较低（核心盈利同比下滑27%）和PPP 项目推进顺利，预计中报核心盈利增长超过40%，全年核心盈利增长超过25%。

精工钢构、洪涛股份、中国机械工程可能出现负增长。精工钢构主要因钢价上涨对毛利的侵蚀仍在继续；洪涛股份主要因业务转型仍在推进；中国机械工程主要因上半年人民币兑美元升值预计导致较大汇兑损失（1H16 同期为2.7 亿元的汇兑收益），但公司营业利润层面有望在低基数下实现超过50%的同比增长。

下半年继续看好行业龙头。展望下半年，我们认为随着地方政府融资整改的进行、流动性预期的逐渐好转，我们对建筑板块下半年整体走势并不悲观，建议投资者在紧货币政策、强监管背景下关注各领域的龙头企业，包括A 股的葛洲坝、中国建筑、中工国际、苏交科、金螳螂，H 股的中国交建、中国建筑国际、中国中铁等。

估值与建议

当前建筑行业整体估值对应2016/2017e P/E 分别为18.5/15.3 倍，高于历史估值中枢。我们建议投资者积极关注中报业绩有望超预期的苏交科、中国建筑国际等。

风险

货币政策持续偏紧，地方政府融资整改影响超过预期。