业绩符合预期，智慧医疗/轨交快速增长

2016 年公司实现营收24.57 亿元， 同比增长43.58%；实现归母净利润2.75亿元， 同比增长80.49%（扣非后增长81.13%），符合预期（我们预计归母净利2.77 亿元）；EPS 为0.15 元，较上年同期增长1.25%。2016 年智慧建筑节能、医疗、交通营收占比分别为42.4%、31.5%、20.3%，较2015年增加-27.2、22.8、4.4 个百分点。其中智慧医疗受久信医疗整体并表影响，2016 年实现收入7.74 亿元，同比增长417.28%；智慧轨交全年开通7 条地铁线路，市场份额创历史新高，收入同比增长83.77%。

智慧建筑/医疗盈利提升，收款滞后导致经营现金净流下滑公司始终坚持“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的经营策略，2016 年公司综合毛利率30.49%，其中智慧医疗与建筑业务毛利率为35.20%、28.04%。净利率为12.03%，较15 年提升2.68 个百分点；平均净资产回报率10.31%（扣非后9.63%）。期间费用率15.05%，其中管理费用上升0.56 个百分点，资产负债率同比下降6.41 个百分点至38.40%。

公司经营现金首次为负，净流出0.14 亿元，系承兑汇票支付增加且项目收款慢于实际进度；投资现金净流出5.39 亿元，系PPP 项目投资款增加。

持续签订大体量高质量订单，智慧医疗提升收入规模与盈利公司通过设立嘉诚富通医疗产业基金及攀枝花花城新区专项PPP 基金，推进智慧医疗/医院业务发展。2016 年新签医疗类订单约15 亿元，其中2.39亿元淮南智慧医疗PPP 项目一期项目建设已通过验收并正式上线运营，4.5亿元宿州市立医院项目是公司最大单体智慧医院项目。汕头市战略合作框架协议预计17 年将投入10 亿元，公司将以PPP 模式参与汕头市新建医院建设及健康医疗大数据平台建设。公司8.71 亿元收购的久信医疗，数字化手术室和净化手术室市场份额已跃居第一，今年承诺业绩8640 万元。

轨交市场容量大，智慧交通预计成今年新看点

《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出，2016-2018 年拟重点推进103 项城市轨交项目前期工作，总投资1.6 万亿元。我们统计公司2015年以来签订轨交订单超过8 亿元，16 年开通5 个城市7 条地铁线路，市场份额与业务拓展创历史新高。公司前期已与CAF 集团签署战略合作协议，信号系统的准入预计今年能够获批；同时投资参股轨道交通战略协同基金，扩大智慧交通领域市场占有率。轨交领域的资本运作一方面有望给公司持续带来订单，另一方面推动改善公司商业模式，加快大型项目的落地。

看好公司业务结构改善与盈利提升，维持“买入”评级我们预计公司今年智慧医疗业务占比将继续提升，带动毛利率提升或快于预期，且轨交业务订单有望带动收入增加，调整提升17-18年EPS0.02/0.07元，我们预计2017-2019 年调整后的EPS 为0.22/0.31/0.42 元，认可给予17 年35-40x PE，合理价格区间7.7-8.8 元，维持“买入”评级。

风险提示：智慧医疗/医院项目推进较慢、轨交订单落地周期长等。