家电行业底部复苏，消费回暖趋势确立。1~10 月家用电力器具行业累计销售产值10,356 亿元（同比+5.3%），呈温和增长态势；家用视听设备行业累计销售产值4,322 亿元（同比+9.1%），下半年内销接力出口成为主要增长动力。1~9月我国家用电器和视听设备行业实现零售总额4781 亿元（同比+6.4%），6 月起单月零售额增速恢复至9%及以上，家电消费回暖趋势确立。

行业需求正负因素兼有，明年窄幅波动向好。国内城镇化趋势下家电保有量长期上升，冰洗更新需求平稳，空调、液晶电视农村普及与城镇普及更新需求叠加。明年宏观经济有望企稳回升及地产销量回暖利好家电需求，家电下乡边际效应削弱，新节能惠民政策接力，政策退出负面影响预计较今年更小。出口危中有机，对发达国家出口下滑料将收窄，对新兴市场出口继续拉动，部分家电产品（如冰洗电视）出口占全球需求比有望攀升。

白电需求平稳格局有序，制造品牌价值分化。明年白电需求平稳，预计明年空冰洗销量增速分别为+5%，-7%，+3%，旺季天气若炎热，空调有向上弹性。

美的产销体系过度去库存后份额或自然回升，但不改变白电有序竞争态势。原材料价格维持低位，预计明年对整机企业毛利率仍有小幅正贡献。家电渠道变革正酣，渠道体系决胜商品经营与服务提供能力，对渠道控制力强的制造商有望分享渠道效率提升的价值，部分新兴制造商可能借新兴渠道兴起。

液晶电视需求回暖有望延续，关注面板价格波动。国内液晶电视保有量提升空间大，节能惠民政策刺激效果好，需求回暖有望持续。明年中大尺寸面板产能释放有限、面积需求稳定增长，有望维持较高景气；短期电视面板被超买，明年上半年淡季大尺寸面板（32 寸以上）价格料将回落，32 寸因供给较少需求稳定价格有望平稳。彩电整机竞争态势未决，纵向一体化企业占先机，智能电视潮流下有效打造软硬件壁垒的企业长期有望胜出，代工潮流仍不变。

风险因素：宏观经济迟迟不见底，房地产调控再度收紧；原材料成本上涨。

投资策略：明年家电行业平稳运行可期，龙头公司兑现有质量增长确定性高，新经济周期下板块相对吸引力上升，维持行业“强于大市”评级。首选具备产业链定价权的龙头公司，如空调寡头垄断优势突出的格力电器、日日顺分享渠道价值的青岛海尔和高端厨电龙头老板电器，其次阶段性选择业绩有改善趋势的公司，如受益于面板行业景气回升的TCL 集团和电商渠道兴起的奥马电器，过度去库存后份额或自然回升的美的电器和小天鹅A 的阶段性估值修复机会，海信电器和兆驰股份在明年上半年面板淡季盈利或有超预期表现。