投资要点

销售产值增速平稳，零售额增长超越社消品总额。10月家用电力器具行业（包括白电和厨房电器）实现销售产值884亿元（同比+15%），增速环比持平。1-11月家用视听设备行业销售产值同比增长11%，基本维持平稳。11月我国家用电器和视听设备行业实现零售总额440亿元，同比增长25%，增速重回社会消费品零售总额增速(17.3%)上方，或来自以旧换新政策退出前翘尾效应。10月家用电力器具出口增长13%，彩电出口下滑8%。

空调降幅缩窄，冰洗小幅下降。产业在线数据显示，11月空调销量下降15%，降幅缩窄（10月下降lg%）；内销下滑8%，表现相对较好；出口下降26%，降幅略有扩大；预计最近几个月增速仍将为负但降幅不再扩大。冰箱11月销量下降3%，内销下降/7%，降幅环比好转；洗衣机11月销量下降2%，内销下降6%，旺季不旺预期成事实；受家电下乡退出和消费意愿较低的影响，预计冰洗销量仍将继续下滑。

面板价格止跌，电视增长趋于平淡。11月液晶电视销量同比增长2%，出口下滑2%，内销（增长g%）仍是拉动的主力。面板价格11月底企稳，电视整机降价对需求的刺激不再，增速趋于平淡。2012年元旦我国首个3D电视频道试播，产业链的逐步完善有助提升电视观赏体验并激发消费热情，但需留意以旧换新政策退出短期内对于行业需求的影响。

家电板块2011年整体表现同步大盘。2011年家电板表现随行业景气前高后低，全年下跌26%，基本和大盘同步，除黑电外的其他板块相对大盘收益均为负。其中白电板块跌27%，跑输大盘1个百分点；黑电板块跌11%，跑赢大盘16个百分点；小家电板块跌33%，跑输大盘6个百分点。

风险提示：1、经济下滑影响居民购买力和消费意愿；2、房地产调控影响。

行业评级及投资建议。预计白电销量未来几个月仍将下滑，维持家电行业“中性”的投资评级。若新的刺激消费政策出炉，预计将提振增长预期。白电龙头估值处于历史最低位，在行业下滑时可通过提升份额来实现增长，同时一季度受益于铜价下跌盈利能力有望提升，推荐龙头公司格力电器、美的电器和青岛海尔。电视销售旺季到来，国内首家3D电视台上线和三网融合进展等将提升市场对黑电板块的关注度，推荐技术强周转快的海信电器。