事件描述

公司披露2023 年年报：全年实现营收120.9 亿元，同比微幅下滑0.32%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长88.75%；实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比扭亏。

事件评论

购百业态客流恢复向好，营收稳健增长，超市同店仍处调整阶段；公司优化成本费用结构，经营性利润转正，同时闭店带来较多处置收益。全年公司实现销售额365 亿元，同比增长9%，实现营收120.9 亿元，同比下降0.32%。自营门店分业态，购物中心、百货、超市分别实现营收20.3、22.6、76.2 亿元，分别同比增长17.5%、2.8%、同比下滑4.0%。

同店维度，购物中心、百货同店营收分别同比增长14.3%、5.25%，超市同店营收同比下滑4.0%，主要受去年高基数以及年内变革调整等影响。开关店维度，全年百货、超市门店净关店3 家、3 家，购物中心净增1 家门店。毛利端，全年毛利率为38.26%，同比提升1.45pct，其中零售主业毛利率同比提升1.95pct，主因公司持续优化成本费用结构并推进减亏扭亏专项工作，而超市同店毛利率同比小幅回落0.32pct。费用端，全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为32.1%、3.1%、0.7%、1.1%，分别同比变动+0.2pct、+0.1pct、- 0.1pct、-1.0pct，财务费用收窄明显，主因年内购买大额存单的利息收入增加以及租赁物业确认的利息费用减少。全年经营性利润（毛利额-营业税金-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）同比增加2.5 亿元达到3948 万元，同比扭亏为盈。年内退租闭店产生固定资产处置收益2.7 亿元，亦同时带来违约金、资产报废损失等1.3 亿元（计入营业外支出），据年报附注，退租闭店合计带来归母净利润增加约1 亿元。此外，非经常性收益约1 亿元，主要系政府补助收益4213 万元（主要计入其他收益）、以及经营业务以外的交易性金融资产所致的公允价值变动6128 万元。

三大业态持续调整升级，扩大品牌声量，实施高比例分红。年内公司推出“517 吃货节”、天虹“造趣节”、联动小红书和微博等公域场景，持续扩大品牌声量。购物中心业态通过持续开展大店体验升级，一店一策着力打造11 家重点门店；百货业态持续推进社区生活中心化转型；超市业态围绕大单品策略，坚持新品开发，自有品牌商品销售额同比增长8%；线上业务稳定发展，会员人数突破4700 万人，会员销售额同比增长10%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 达54.4 亿元。分红方面，拟向全体股东每股派发现金红利0.16 元，合计分红1.87 亿元，分红率达82.5%。

投资建议：公司积极通过数字化能力赋能传统零售主业提质增效，推进三大业态转型，持续增强品牌影响力。2024 年超市业态将整合全国供应链、精简SKU 并打造战略大单品，购百业态将重点调整升级19 家门店，打造9 家社区生活中心标杆店，计划新开3-4 家购物中心。预计2024-2026 年EPS 分别为0.22、0.25、0.29 元，对应PE 估值分别为22.2、19.6、17.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、居民收入水平改善不及预期，消费意愿持续偏弱；2、零售新业态对行业格局形成扰动。