事件:天虹股份发布2023 年报。
2023 年整体营收120.86 亿元,同比减少0.32%。分季度来看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4 营收33.84 亿/28.47 亿/30.2 亿/28.35 亿元,同比变化-2.23%/+2.81%/+0.96%/-2.34%。2023 年,公司购物中心和百货紧抓消费复苏机会,加强业态升级并积极适应新消费需求变化,客流量和销售额逐季持续提升,可比店营业收入和利润总额实现双增。
①公司门店持续优化和调整。截至2023 年底,公司共有41 家购物中心(+1)、59 家百货(-3)、116 家超市(-3)。
②购物中心整体增长态势良好。自营门店口径购物中心营收20.34 亿元/+17.46%、百货营收22.60 亿元/+2.77%,超市营收76.22 亿/-4.04%。
门店营销和转型升级:公司成立营销中心统筹全国营销,提升天虹品牌影响力,实现营销声量与销售爆发,公司销售业绩提升明显,全年同比增长9%。购物中心方面,开展大店体验升级,并推进首店突破与高端商品引进;百货业态方面,持续推进百货转型为社区生活中心;超市业态方面,持续加强战略核心商品群的打造,大单品效应凸显。
线上化和会员:线上业务持续稳定发展,线上商品销售及数字化服务收入GMV54.4 亿元。公司整体数字化会员人数逾4700 万,APP 和小程序月活会员逾400 万,会员销售额同比增长10%,消费会员人数同比增长8.2%,且连续5 年实现增长。
毛利率:公司持续优化成本费用结构,评估现有门店的商业价值,持续推进减亏扭亏专项工作,四个季度毛利率全面提升。2023 年毛利率38.26%,同比上升1.46pcts;其中2023Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率为37.06%/38.99%/36.56%/40.78%,同比上升0.07/3.34/0.31/2.51pcts。
费用:2023 年财务费用率下降明显。公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为32.12%/3.14%/0.68%/1.10%,同比变化+0.22/+0.12/-0.07/-1.00pcts。
净利润与分红:公司计划进行较高比例分红。2023 年归母净利2.27 亿元,同比增长88.75%,归母净利率1.88%,同比上升0.89pcts;公司计划每股派发0.16 元股息,股利支付率达到82.5%。
现金流:公司经营性现金流保持稳健。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额27.46 亿元,去年同期为24.04 亿元;投资活动产生的现金流量净额-6.78 亿元,去年同期为-1.24 亿元。
盈利预测与估值:公司拥有全国领先的零售数字技术应用与运营能力,线上线下一体化的业务模式已成型,未来有望以百货、超市、购物中心全渠道进行线下价值创造,也有望通过整合线上资源服务消费者、以消费服务解决方案服务B 端客户,以数字技术为零售生态伙伴赋能,实现全面发展。综合预计2024-2025 年归母净利润2.67/3.26 亿元,对应当前22x/18xPE,给予“推荐”评级。
风险提示:经济复苏不及预期,门店调整不及预期、数字化业务不及预期