电力设备不新能源板块三季报已披露完全，我们统计了186家上市公司业绩情况，并细分锂电池产业链、新能源电机电控、充电桩、光伏、风电、二次设备、一次设备、电站设备、工控自动化9 大子版块。

投资要点：

电力设备不新能源板块前三季度业绩高增长态势有所放缓。186 家公司共实现营业收入6083 亿营收，同比增长22%；归母净利润388 亿，同比增长47%；扣非归母净利润342 亿，同比增长68%。业绩虽维持较高增速，但较中报有所放缓。盈利能力方面，行业毛利率/净利率/ROE（整体法）分别为21.8%、6.98%、5.82%，盈利能力小幅提升。

新能源汽车政策延期出台、光伏630 强装潮结束分别对锂电板块和光伏板块业绩增速回落影响较大。在细分的9 个子版块中，归母净利润涨跌幅为锂电池（+117%）、光伏（+66%）、充电桩（+49%）、二次设备（+47%）、电站设备（+24%）、风电（+16%）、工控自动化（+16%）、新能源汽车电机电控（+11%）、一次设备（+7%）。锂电不光伏板块业绩增速较中报回落较大。由于新能源汽车政策延期出台，三季度销量平稳增长，尚未放量，同比增速逐月放缓，锂电板块量价齐升局面难现，全年看新能源汽车销量有望达到45-50 万辆，锂电板块业绩将维持健康合理增速，看好壁垒较高环节。在上半年630 强装潮后光伏新增装机规模下降幅度较大，由于近期发改委酝酿2017 年光伏补贴下调，最高幅度达31.3%，四季度装机规模有望回升。

传统电力设备板块前三季度业绩增速平稳向好，是否真成长需四季度及后续验证。2015 年是电力设备的小年，2015 上半年受国网反腐以及领导层发更影响，特高压等工程的建设不断延期，前半年电力设备收入确认速度十分缓慢，直到四季度电力设备行业才开始改善。电力设备行业目前触底反弹，在手订单加速确认。去年下半年叏得的低毛利订单基本已确认完毕，后续毛利率有望改善。配网改革有望激发万亿配网投资，利好一、二次设备，电站设备等板块。12 月有望出台《智能制造装备产业‘十三五’发展规划》，更多的资源有望向智能装备行业倾斜，利好工控自动化板块。全年电力设备行业业绩有望强势反弹，稳健增长。

受风险偏好下降及业绩兑现影响，板块估值下调明显。电力设备不新能源整体估值（TTM,整体）为42 倍，其中工控自动化、二次设备估值较高分别为54 倍、52 倍；而锂电池、新能源汽车电机电控、电站设备、充电桩位于42-45倍；光伏、风电、一次设备估值较低为35 倍、36 倍、38 倍，各细分领域的估值水平均跟随整个市场估值水平向下移动。

投资建议：在整体市场缺乏向上动力的背景下，对整个电力设备不新能源板块可延两条主线布局：一是新能源汽车产业链，鉴于政策因素的干扰，目前整个市场对今年新能源汽车的销量预期已经降至45 万辆-50 万辆之间，较年中时的预期有较大的下滑，而市场对明年新能源汽车的销量尚未形成较一致的预期，关注政策落地以及预期修复带来的投资机会，推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、亿利达、方正电机；二是关注传统板块低估值洼地，推荐平高电气、许继电气。

风险提示：新能源汽车政策支持及销量不达预期，电改进度不达预期。