业Ta绩bl改e_善Su趋mm势a明ry]确 ,维持家电行业“增持”评级

家电行业中报业绩整体向好,业绩改善趋势明确,预计下半年家电板块在白电业绩带动下将持续改善。因此,我们维持家电行业“增值”评级,核心推荐:1)底部停牌收购新能源资产的格力电器;2)前期涨幅较小,但Q3 业绩向好的新宝股份,TCL 集团(面板持续涨价),创维数字,海信科龙;3)业绩优异,同时转型发展逐步落地的和晶科技、康盛股份和国盛金控。

回顾与展望:2016H1 板块基本面改善,下半年有望加速恢复

回顾家电行业中报,收入、利润双升,盈利能力提升。行业连续两个季度恢复,行业改善的趋势得到确认,各子板块盈利能力均提升。预计2016 H2家电板块收入将加速增长。具体来看,厨电收入消费升级趋势持续,业绩有望保持高增长;小家电进入消费升级大周期,收入、利润有望加速增长。空调去库存接近尾声,在2015 年低基数上,我们预计2016H2 白电板块收入将大幅增长。我们预计2016 年下半年家电板块业绩将优于上半年,消费升级(小家电、厨电)和空调复苏将成为下半年家电行业的两大主线。

家电行业Q2 收入加速增长,景气度上行

家电行业收入连续两个季度加速恢复,各子行业均为正增长。受益于房地产的复苏,厨电收入最为靓丽,增速最快。内销业务,受益于消费升级,小家电和厨电表现最突出,内销收入增长最快;外销业务,白电表现最为亮眼,主要由于国内白电企业在海外市场的竞争力不断增强,同时海外并购明显增厚外销收入。

提升毛利率、管控费用,带动家电行业Q2 盈利能力提升

2016Q2 家电各子板块利润增速均高于收入增速,另外各子板块EBIT 率均回升,反映家电行业核心盈利能力持续提升。其中小家电EBIT 率提升幅度最大。分子行业看:黑电EBIT 率提升主动因为费用控制;白电毛利率提升幅度大于费用率,EBIT 率提升;小家电毛利率、EBIT 率提升幅度最大,消费升级趋势逐渐显现;厨电在消费升级带来毛利率提升的同时,通过优良的管理,降低了管理费用率,EBIT 率提升。

风险:空调复苏节奏低预期、消费升级速度低预期。