本报告导读：

公司与国轩高科投资10 亿安时动力电池项目将提前锁定中植汽车所需电池供给，政策回暖背景下中植汽车有望在四季度或明年上半年冲量。

事件：

8月17日上午，公司公告与国轩高科在四川投资30 亿元建设总产能10 亿安时动力电池项目。项目分两期建设，其中一期投资人民币10亿元，项目建成后，将达到年产动力电池3 亿安时。

评论：

电池是中植汽车各生产基地产能扩张的关键瓶颈。目前中植汽车全权由康盛股份管理层运营管理，①中植汽车目前电池供给如下：江苏海四达主要向烟台舒驰和成都一客的纯电客车供应磷酸铁锂、比克电池主要向成都一客的纯电物流车供应三元电池，谷神电池目前一期1GWH 的铁锂和三元电池主要备货中植汽车其他几家整车基地（等待进入第五批目录）；②此次公司与国轩高科一期3 亿ah（约1GWH）动力电池也将对中植汽车的新能源客车和物流车的产能释放形成有效支持。

近期政策有所回暖，四季度是汽车传统旺季，车企有望在四季度或明年上半年再次冲量。①近期新能源汽车准入门槛、碳配额制度等政策有所回暖，对板块情绪有所修复，三季度尾声将进入新能源汽车政策密集公布阶段，板块阶段性机会值得提前布局；②目前CATL、力神等一线三元电池厂几无库存，政策落地后车企满产冲量必须提前锁定电池供给合同，据公司7 月最新一期中植汽车报披露，中植汽车2016 年底纯电客车生产任务为15000 台，我们预计纯电客车2016 年交付量约为5000 辆左右（物流车2016 年四季度交付量主要视政策情况，预计2016-17 年1 万-2 万物流车订单）。

中植汽车是新能源整车板块最纯标的。①中植汽车陆续收购烟台舒驰、一汽客车（成都）后，迅速打开山东和四川地方市场及政府地补，并迅速转向新能源纯电客车（6-12 米纯电客车）及纯电物流车（4 米厢式物流车），新能源汽车销量占比近100%；②中植汽车符合工信部各项准入门槛：通过收购舒驰和一汽客车（成都），从而获得专用车、商用车等全资质，据工信部《公告》（第281 批），一汽客车（成都）有限公司更名为“中植一客成都汽车有限公司”，故资质有所沿用；同时中植汽车均为承载式骨架车身，各项条件均符合工信部《电动客车技术条件（征求意见稿）》。

③暂不考虑资产注入，维持2016-18 年EPS0.20、0.23、0.27 元，维持目标价15 元，增持评级。

风险提示：新能源汽车新版补贴低于预期、政策落地低于预期风险。