本报告导读:

公司公布半年报,虽然上半年同比亏损幅度扩大,但折算 Q2 业绩明显好转。在困顿中,公司积极投入新产品的研发,同时快速剥离亏损或非盈利资产,转型预期明确。

投资要点:

上调至“增持”评级,目标价11.11元。公司在困顿中积极培育Small Cell业务,迎接4G室内网络覆盖设备景气周期的到来;同时大力推进不良资产的处理进度,摆脱子公司的业绩拖累,努力寻找有前景的新项目。维持三元达2014-2015年EPS分别为-0.2/0.14元的预测,鉴于公司弃旧图新,转型预期明确,对比网优行业可比公司(见后文附注),给予三元达30亿市值,上调目标价至11.11元,上调至“增持”评级。

Q2亏损幅度明显收窄。公司上半年收入2.3亿,同比下滑35.1%;亏损4743万,同比下滑76.6%。收入下滑的主因是网优市场的低迷;利润下滑幅度较大的原因是财务费用上涨27.1%以及研发投入增长51.9%。折算Q2,收入1.7亿,同比增长7.7%,亏损1099万,去年同期亏损3295万,亏损幅度明显收窄。公司预计1-9月亏损7000万-1亿,我们判断除行业尚未有根本性回暖的因素外,公司在转型过程中对部分资产的处理可能会带来或有亏损。

持续的研发投入,加快新产品开发。公司在亏损的情况下,仍保证研发投入的增长,对Small Cell项目进行重点培育。据证券时报,目前中移动已经开始组织各大设备供应商测试Small Cell,预计Small Cell项目2014年第四季度进入集团集采目录。与此同时,各省已经开始企业级家庭基站招标,全国合计将近4/5的省份展开Small Cell业务,Small

Cell已进入规模发展的初期,市场前景看好。

风险提示:国内Small Cell市场迟迟未能启动。