重点公司业绩前瞻：

预计四季度业绩同比增长普遍低于三季度。预计重点公司中过半单季负增长，增速超过20%的公司主要受低基数或并购等因素影响。具体预测如下：（1）预计增速100%以上：中国联通（6944%）、光迅科技（405%）、键桥通讯（131%）；（2）预计增速20~50%：中天科技（39%）；（3）预计增速0%~20%:东信和平（19%）、硕贝德（15%）、春兴精工（9%）、数码视讯（4%）；预计负增长：烽火通信（-17%）、世纪鼎利（-42%）、信维通信（-51%）、新海宜（-54%）、三元达（-64%）、佳讯飞鸿（-87%）、中兴通讯（-207%）、中创信测（-264%）。

投资要点：

低价竞争恶果在4Q12 集中显现。（1）由于11 年底开始的低价竞争，12 年通信设备商积累了大量低毛利订单，Q4 通常是订单确认高峰，预计4Q12 设备商毛利率普遍环比下降，净利润同比增速也大多低于Q3。（2）除已预告业绩的中兴通讯、中创信测等公司盈利较差外，我们预计烽火通信、新海宜、大富科技、信维通信等公司4Q12 业绩同样将低于市场预期。（3）而中天科技4Q 业绩或超预期，公司前三季度业绩零增长，4Q 受光棒和电力特种导线出货增长拉动，加上4Q11 营业外项目为负，预计单季利润同比增速达39%，超市场预期。

价格体系恢复，不同厂商早晚不一。（1）对于新海宜等ODN 厂商，由于运营商对于ODN 等基础类产品的价格敏感度在降低，利润水平已现恢复迹象；同时公司通过产品升级，实现进口替代，进而提升自身毛利率；13 年业绩反转确定性高。（2）对于中兴、华为、烽火等主设备商，价格体系目前尚未恢复，而华为披露12 年利润增长30%，远好于中兴，华为是否会在13 年再次杀价有待观察。尤其是13 年新建的4G 网络，很可能成为设备商争夺对象，并拉低无线业务毛利率。

4Q12 中低端智能机销量不佳，1Q13 出货承压。4Q12，中兴、华为、联想等中低端智能机厂商均积极备货，但终端销售不佳，这也是中兴通讯12 年收入首次出现负增长的重要原因之一。展望一季度，目前无论是厂商库存还是渠道库存均处于高位，一季度出货量或面临压力。

盈利预测调整与投资建议。（1）受终端出货压力和价格竞争不确定性影响，我们已在业绩预告点评报告中下调了中兴通讯的盈利预测；同样受终端出货压力影响，我们下调硕贝德12~14 盈利预测至0.46、0.67 和0.90；此外，我们还下调了信维通信、大富科技、春兴精工、中创信测的盈利预测。（2）我们认为，信维通信、大富科技、春兴精工、中创信测近期股价表现尚未充分反应基本面的负面信息，下调信维通信评级至“中性”，维持其他标的“中性”评级。而新海宜、硕贝德的负面信息已基本被市场消化，维持“买入”评级。