投资要点：

运营商。2012年上半年三大运营商营业收入合计5,262亿元，同比增长11.56%，EBITDA为2,079亿元，同比增长1.49%，归属股东的净利润745亿元，同比增长1.20%。净利润增速低于营业收入增速，主要源于各运营商3G用户快速增长、补贴增加从而影响了净利润。

系统设备商。国际方面，海外运营商普遍裁员节流，节省开支，LTE的建设速度和规模低于预期。国内方面，三大运营商上半年的资本开支完成比例分别为中国移动44.58%、中国联通38.94%、中国电信44.72%，投资主要集中在接入网和传输网。除烽火通信等受益于光通信投资加大外，大部分系统设备商正经历寒冬。

光纤光缆商。目前国内光纤光缆总产能在1.25亿-1.4亿芯公里，整体供应大于需求。“十二五”期间，着力于骨干网、接入网的扩容将拉动对光纤的整体需求。正在扩容和准备扩容的企业有7家，预计光纤产能将达到1.65亿-1.85亿芯公里，光纤价格有进一步下降的可能。掌握预制棒核心技术的公司将会兼并中小光纤生产企业。

技术服务。运营商渴望降低capex/opex，提升运营效率；运营商将专注主业，维护、优化业务外包比例将加大。这给技术服务企业带来了更为广阔的空间，预计2012年我国通信网络技术服务市场规模将超过1,000亿元，增速超20%。

投资策略。（1）“十二五”期间，宽带建设投资比例预计上升至50%-60%。FTTH是目前的投资热点、LTE的商用会推升后期的移动通信网投资。建议关注：受益于传输网扩容、FTTx渗透的烽火通信、亨通光电；受益于ODN建设的日海通讯、新海宜；受益于终端产业升级的信维通信、硕贝德；受益于IPV6设备升级的星网锐捷。（2）从资金、资质、人才三方面着手挑选技术服务行业的优质公司，建议关注华星创业、宜通世纪；同时，在传统设备商中挑选受益WLAN和CMMB需求增长确定的三元达。（3）关注其他增长确定性高的个股，如中海达、二六三等。