投资要点：

预计上半年业绩普遍不佳，毛利率下滑、费用率上升、订单确认推迟是主因。

12 年上半年通信行业整体业绩不佳，预计我们重点跟踪的 19 家公司中，增长超 20%的仅2家，而下滑 20%以下有8家。毛利率下滑、费用率上升、以及上游客户订单确认推迟是主要原因。具体预测如下：（1）预计增速超 20%：亨通光电（33%）、烽火通信（29%）；（2）预计增速0~20%：硕贝德（15%）、三元达（15%）、新海宜（5%）、键桥通讯（5%）、中兴通讯（4%）、中天科技（2%）、中国联通（0%）；（3）预计负增长：东信和平（-10%）、数码视讯（-14%）、光迅科技（-33%）、信维通信（-41%）、佳讯飞鸿（-62%）、海能达（-64%）、春兴精工（-67%）、世纪鼎利（-74%）、大富科技（-85%）。

中兴通讯：有线产品线利润面临压力，无线产品线订单提前确认。（1）11 年底联通的接入网招标，华为以低价打乱了市场秩序，行业利润大幅下降。12年的招标价虽略有改善，但仍无法与 11 年上半年的高毛利相比。（2）联通 12年的传输网招标，由于是联通首次放弃 MSTP 启用 PTN/IP RAN，设备商为了把握难得的重新划分地盘的机会，在价格上也做出了不少让步。（3）12 年，由于中兴、华为出于现金流的考虑，限制了给运营商的借货合同总额，所以大量联通 WCDMA 和电信 CDMA2000 的订单被提前计入收入（往年这些订单大多以借货合同的形式出现，直到下半年才被确认为收入），无线订单的提前确认弥补了有线产品的利润下滑，但面临的风险是下半年可确认的订单可能将减少。 （4）公司的费用控制仍在顺利进行，但省出来的利润在被下滑的有线业务蚕食。

注意规避有线产品线风险，下调相关盈利预测及评级。（1）有线产品，无论接入网还是传输网 12 年利润均面临压力，相关厂商（中兴通讯、烽火通信）业绩存在风险。（2）中兴、华为 12年极力保利润的情况下，必然将价格压力向上游传导，尤其在利润被挤压的有线产品线，预计相应上游厂商（光迅科技）也将面临业绩压力。 （3） 下调中兴通讯 12-14 年盈利预测至 0.86、 1.06 和1.41元，分别下调 28%、26%和 23%，下调投资评级至“增持”。（4）下调烽火通信 12-13 年盈利预测至 1.11 和 1.39 元，分别下调 12%和 15%，预计 14 年 EPS为 1.81 元，下调投资评级至“增持”（5）下调光迅科技 12-13 年盈利预测至0.53和 0.62元，分别下调 39%和43%，预计 14 年EPS 为0.79元，下调投资评级至“中性”。

建议关注非运营商标的以及光纤光缆厂商：（1）在运营商本身业绩存在压力，资本开支没有大幅增长的时期，建议关注与运营商关联度较小的公司，如：硕贝德（终端天线量价齐升，三星等大客户持续突破）、佳讯飞鸿（铁路资金逐步改善，石油石化需求 12 年爆发）。（2）关注超跌的光纤光缆厂商，如：中天科技（光纤景气厂商提价，特种缆、预制棒推动公司制造升级）