运营商Capex 符合预期：光纤、PTN 是亮点。（1）三大运营商相继公布12 年资本开支计划，就公布数据（不含移动集团投资）来看，12 年资本开支增长10%。我们预计移动集团投资下降，合计资本开支增长5%。符合我们此前5-10%增长的判断。（2）传输网投资移动增长48%，联通增长66%，利好光纤和PTN。据我们调研了解，移动12 年强调企业宽带和IDC 中心，但其光纤预留资源与电信、联通不在一个数量级，移动传输网投资中的不小部分将用于新增光纤和配套工程建设，传输网PTN 设备需求增长约20%。此外，联通12 年将首次建设PTN，预计规模超过移动，同样大幅拉动光纤和PTN 需求。

设备商：运营商投资重点、优质非运营商标的，一季报增速较高。预计一季报增速较高公司包括：光纤、传输网、宽带、WLAN、网络优化等运营商投资重点，以及优质非运营商标的；增速较低的公司主要受11 年基数较高影响。（1）预计增速超20%：烽火通信（30%）、日海通讯（30%）、新海宜（28%）、三元达（27%）、华星创业（25%）、键桥通讯（40%）、海能达（25%）、数码视讯（25%）、佳讯飞鸿（24%）；（2）预计增速0-20%：三维通信（20%）、中天科技（11%）、东信和平（10%）、中兴通讯（0%）、武汉凡谷（0%）；（3）预计负增长：世纪鼎利（-40%）、国脉科技（-20%）、大富科技（-15%）、亨通光电（-15%）、春兴精工（-13%）、中创信测（-10%）、光迅科技（-8%）。

运营商：中国联通2 月3G 用户数低于预期，市场拓展、网络投资压力犹在。

（1）从3 月22 日公布的11 年年报情况看，四季度公司在收获大量新增用户的同时，销售、管理费用等3G 市场开拓成本不断攀升，而新增用户中的中低端比例较高，ARPU 值下降较快。同时，12 年资本开支大幅增加。（2）2 月3G新增用户282.5 万低于包含春节的1 月份（305 万），可能影响12 年服务收入增长。（3）预计公司12 年全年净利润增长52%，一季报EPS 0.011 元。

预计烽火通信一季报超预期，光纤、PTN 双重受益，上调盈利预测与评级。（1）12 年传输网（PTN）投资增加。移动PTN 设备投资增长20%，联通首次放弃MSTP部署PTN，规模超移动。而MSTP 市场一直由华为主导，烽火的PTN 份额明显高于MSTP。（2）来自大厂的压力骤降。由于华为、中兴11 年利润均大幅下滑，且份额扩张都基本完成，11 年底开始，已经明显感到华为、中兴的价格压力在下降，行业生态的转变有利于利润水平提升。（3）光纤光缆12 年景气度大幅回升，厂商有可能在近期开始的光纤招标中涨价。（4）上调公司11-13 年EPS预测至1.01、1.38 和1.79 元，分别上调7%、19%和26%，同时将公司评级由“增持”上调为“买入”。预计公司一季报增长30%，超出市场预期。

关注Capex 结构性重点，以及非运营商标的：（1）光纤、PTN 是12 年运营商Capex 结构性重点：推荐中天科技、烽火通信、亨通光电。（2）非运营商标的：

推荐佳讯飞鸿、键桥通讯。