爱施德披露2022 年财报，2022 年实现总营收914.29 亿元（yoy-3.93%），归母净利润7.30 亿元（yoy-20.80%），消费电子收入不及预期，利润短期承压。

消费电子收入不及预期，利润短期承压：

2022 年公司实现总营收914.29 亿元（yoy-3.93%），归母净利润7.30 亿元（yoy-20.80%）；Q4 营收235.05 亿元（yoy-21.24%），归母净利润0.99 亿元（yoy-43.06%）。全年公司收入微降，主要系宏观经济环境影响，消费电子收入不及预期，连带利润短期承压。费用端，全年研发费用增幅较大，同比增加39.50%，主要用于新购子公司研发费用，后续或通过公司品牌知名度及服务体验的提升，以及业务发展空间的提升为公司提升竞争力并带来未来收益。

手机分销服务能力持续提升，战略合作伙伴利好辐射备受关注：

公司作为苹果、荣耀、三星的战略合作伙伴和全国一级经销商，在疫情特殊时期，依旧为合作伙伴创造新的合作价值。据市场研究机构Canalys 数据显示，2022 年中国手机行业头部品牌市场份额进一步集中，苹果占据过了全年18%的市场份额，荣耀全年出货量增长高达30%，位居国内市场全年出货量第二，三星持续发力高端市场，凭借折叠屏产品重获消费者青睐。爱施德为苹果公司全球最大的优质经销商，同时是荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，更是三星零售业务的重要合作伙伴，运营管理中国区最大的三星旗舰体验店，总管理门店数超4,000家。此外，财联社消息称苹果将会于今年6 月的WWDC 上展现其备受期待的混合现实（MR）头显产品，公司作为苹果战略合作伙伴亦备受期待。

多元化创新业务拓展尝试，积极布局未来发展路径：

公司积极拓展新能力，战略性布局未来发展。子公司优友互联成为国内首家获得物联网转售试点批复的企业，将在物联网领域创造更高价值；公司亦在3C 数码和快消领域上游积极布局，期望以自有品牌实现消费端价值兑现。此外，公司还在新能源汽车销售服务侧开拓布局，积极参与融合手机及新能源汽车生态加速变革的进程。股东回馈端公司也展现积极回馈态度，2022 年拟现金分红金额6.20亿元，即向全体股东每10 股派息5 元。

盈利预测与估值

爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势，是我们持续看好公司的核心理由。公司仍坚持以数字化分销和零售业务为主深化当前已成熟发展的3C 数码和快销品领域，同时积极开拓布局新能源领域，致力于描绘出全新成长轨迹。预计23/24/25 年公司营收1,042.39/1,206.54 /1,348.35 亿元，同比增长17.5%/16.0%/11.7%， 归母净利润11.35/14.47/16.19 亿元， 同比增长55.4%/27.5%/10.8%，当前市值对应市盈率分别为9.5X/7.5X/6.8X，维持“买入”评级。

风险提示

新品销售及拓展不及预期；手机销售不达预期；新能源产业政策变动；行业竞争加剧。