消费缓步复苏，平台经济稳健发展。2022年1-2月社零总额74426亿元，同比增长6.7%。网上购物增速略有回升，电商渗透率基本稳定。消费结构性分化，黄金珠宝品类表现亮眼。3月15日的国务院金融委会议强调促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。

电商行业效率至上，龙头平台追求高质量增长。兴趣电商利用差异化场景优势巩固新流量入口地位，有望从服装、食品和美妆品类进一步扩容电商市场。社区电商从流量竞争回归履约效率比拼，中腰部平台加速出清，头部平台UE模型持续迭代优化，注重经营质量和降本增效。

黄金珠宝景气向上，超市复苏估值探底，百货转型提效。实体零售方面，黄金珠宝短期受益于金价上行、工艺升级Z世代新消费群体崛起，行业景气上行，兴趣电商有望创造新增量；超市行业估值处于历史低位，22Q1疫情带来到家业务放量，终端消费需求爆发式增长，中长期供应链效率提升和新业态探索有助于行业长期健康发展。百货龙头公司自有物业丰厚，安全边际较高，新业态多业务协同创造新增长曲线。

离岛免税成长性延续，酒店餐饮迎边际改善。年初板块整体增速边际改善，3月全国疫情反弹使板块短期承压，但疫情形势好转下需求将迎来较大向上弹性，具备开店或供给端放开逻辑的个股预计将维持较高成长性，通过强α属性冲抵行业β带来的压力。

风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；市场监管趋严；新业务投资不及预期