行业近况

从近期披露的4Q24 公募基金持仓数据来看，电子板块持仓达历史新高，通信板块持仓环比微降。展望2025 年，半导体板块我们看好AI换机潮拉动芯片设计板块下游需求增长加快，以及AI驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，同时认可大制造板块国产化率提升的长期逻辑；消费电子板块看好端侧AI多终端落地，关注AI手机/AIPC换机、AI可穿戴创新、光学重启升规升配三大投资机会；通信板块关注AI需求驱动下，国产算力生态对配套ICT设备的拉动，以及CPO等新技术产业生态变化。

评论

半导体及元器件：持仓环比大幅上升，国产算力概念火热。4Q24 基金主要增持寒武纪、中芯国际-A、海光信息等个股。沪（深）港通方面，北上资金增持海光信息等，南下资金增持中芯国际-H。展望2025，我们认为AI 换机潮有望拉动半导体设计板块下游需求增长加快，看好AI 驱动下的云、端侧算力芯片需求扩容，并看好产品结构拓展对相关个股业绩的拉动。芯片制造端，我们预计供需或将趋近平衡，产能利用率维持在合理水平；其中，先进制程制造的研发有望持续推进，带动上游生产要素发展。

消费电子：端侧AI 软硬件创新加速，板块保持高景气度。4Q24 基金增持小米集团、沃尔核材、比亚迪电子等。沪（深）港通方面，北上资金增持沃尔核材，南下资金买入小米集团、舜宇光学、比亚迪电子。展望2025，端侧AI 多终端落地、手机市场温和成长，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长，建议关注AI 手机/AIPC 等带来的新换机周期及硬件升级、AI可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。

通信/安防：持仓环比略降，CPO、AEC等新连接技术催化明显。4Q24 基金主要增持中兴通讯-A、太辰光，减持中际旭创等。沪（深）港通方面，北上资金增持中兴通讯-A，南下资金增持电信运营商。展望2025，我们建议关注：1）国产算力提速；2）AI大模型向多模态方向演进，关注推理落地，驱动云端硬件需求保持高景气；3）运营商资本开支平淡，关注5GA、骨干网升级等结构性机遇。

估值与建议

我们维持所覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。推荐南芯科技、华勤技术、小米集团、舜宇光学科技、工业富联、中天科技、中际旭创、海康威视。国产算力产业链还包括寒武纪（未覆盖）、中芯国际、兆易创新、瑞芯微、深南电路（未覆盖）、中兴通讯等厂商。

风险

宏观经济下行，中美贸易摩擦加剧，个股业绩不达预期。