事件：海康威视发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收为649.91亿元，同比增长6.06%；归母净利润为81.08 亿元，同比减少8.40%。

营收增速所有放缓，毛利率基本维持稳定。2024Q3 单季，公司实现营业收入273.82 亿元，同比增长0.33%，较上半年增速有所放缓。2024 年前三季度和Q3单季，公司分别实现毛利率44.76%、44.25%，分别同比下降0.09pct、0.08pct，基本保持稳定。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为13.37%/3.48%/13.44%，分别同比+0.79pct/+0.14pct/+0.10pct。

第三季度PBG 实现正增长，SMBG 负增长较为明显。分业务来看，PBG 单三季度收入增速为正，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障，推动PBG 业务持续增长；EBG 单三季度保持同比小幅增长，各行业投资整体放缓，但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃；SMBG 单三季度负增长较为明显，公司主动对经销商合作伙伴进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力。SMBG 整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性；境外主业方面，单三季度继续保持增长但增速有所放缓；创新业务受国内需求端影响，单三季度增速较上半年有所下降，其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

近期公司及控股股东分别发布计划回购和增持公告，体现出对公司未来发展前景的信心。10 月18 日，公司发布公告，董事长胡扬忠提议公司回购股份，回购股份拟全部用于注销减少注册资本，拟回购的资金总额20-25 亿元，回购价格不超过40 元/股。同日，公司发布公告，公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资计划自公告之日起6 个月内，通过集中竞价的方式增持公司股票。其中，中电海康拟增持金额2-3 亿元，电科投资拟增持金额1-2亿元。我们认为，回购和股东增持体现了对公司长期价值的认可，并有助于增强投资者信心。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为954.97、1067.69、1206.82亿元，归母净利润分别为142.83、165.31、190.67 亿元，看好未来国内市场需求回暖以及数字化建设的机遇，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧等。