2Q24 业绩整体符合我们预期
根据对我们覆盖的21 家A/H上市通信安防设备公司业绩统计,2Q24 营业收入同比增长17.1%,利润同比增长8.8%。
发展趋势
电信市场:1H24 三大运营商资本开支合计1351 亿元,同比下滑10.3%,我们判断其中算力网络相关投资延续增长态势,而传统电信设备投资则承压较大,中兴运营商网络收入1H24 同比下滑8.6%,系5G商用周期以来首次;长飞光纤收入同比下滑22.7%。相关设备公司主要依靠非国内运营商业务实现收入的正增长。2Q24 电信设备公司净利率普遍改善,主要得益于内部成本管控优化。结合年初指引,三大运营商资本开支投入规划对应2H24 约10.4%的同比增速。
数通市场:北美云厂商AI投资持续增加,驱动全球头部光模块供应商2Q24收入、利润同比均大幅增长,得益于良率&生产效率提升、供应链优化和产品结构精进,2Q24 盈利能力环比改善。展望2H24-2025,我们预期全球800G和1.6T光模块需求有望保持高景气,看好龙头公司业绩高确定性兑现。1H24,国内数通需求旺盛,400G数据中心交换机收入同比高增,在位厂商对下半年400G交换机需求保持乐观预期;400G光模块放量交付,带动国内供应商2Q业绩环比提升;服务器厂商在通用服务器回暖及AI服务器逐步放量的推动下呈现收入端持续增长,由于互联网占比提升导致毛利率相对承压,展望后市,我们认为通用服务器市场景气度上行仍将持续,AI服务器有望加速出货,对服务器厂商业绩形成支撑。
物联安防:安防物联行业呈温和复苏态势,下游需求呈现差异化,其中,受政府支出等因素影响,政府端业务承压,企业端具备增长韧性,而境外拓张成为核心成长驱动力,此外受到非经常项目扰动及毛利率承压影响,盈利能力出现波动。通信模组市场呈现良好增长态势,在位厂商收入实现较高增速。
盈利预测
我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价、评级不变。
估值与建议
推荐关注:中际旭创、中天科技、亨通光电、浪潮信息、海康威视、萤石网络、紫光股份、亿联网络、盛科通信、光迅科技、锐捷网络、中兴通讯等。
风险
电信、数通资本开支不及预期,公司业绩不达预期,AI 应用发展不及预期。