事件

公司10 月31 日发布三季报，公司前三季度实现营业收入16.13亿，同比下降6.27%，实现归母净利润2.86 亿，同比下降45.80%。

点评

1、营收小幅下滑，利润受费用增加等因素影响下降45.80%。公司前三季度实现营业收入16.13 亿，同比下降6.27%，毛利率为55.16%，较去年同期提升0.74%，维持在高位；四费费率为36.18%，同比提升7.36%，其中管理费用率和研发费用率分别提升3.78%、3.46%；管理费用率提升主要是由于股份支付分摊费用及员工薪酬增加所致。受费率提升等因素影响，公司前三季度实现归母净利润2.86亿，同比下降45.80%，业绩短期承压。

2、再度承接两型完整装备系统研制任务，未来公司业务有望向完整装备系统总体倾斜。今年8 月，公司与机关签署国内大批量采购订单，产业链向下游拓展终结硕果。本次研制任务通知下达是公司在完整装备系统总体领域取得的新进展，国内两型升级总体型号项目正式启动研制工作，公司将承接该两型重点总体型号项目的批量生产任务。未来公司型号项目业务比重逐步向完整装备系统总体倾斜，将为公司贡献新的收入和利润增长。我们认为，公司作为完整装备系统总体单位的行业地位进一步稳固，随着本次合同相应型号不断量产以及未来新型号的定型量产，公司完整装备系统业务将助力公司体量再上新台阶。

3、积极开展海外业务合作，完整装备系统出口前景广阔。在出口领域，公司已完成多款型号系统产品的外贸出口立项审批，相关型号项目及完整装备类系统产品已相继在海外展台上展出，海外市场需求对接顺利。

4、公司在吉利旗下“翼真汽车”红外前装项目上完成定点，汽车红外前装市场空间广阔。本次合作是继公司红外辅助驾驶系统成功应用在东风猛士、广汽埃安两大主机厂前装定点项目后，又一次在国内商用车红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产。在加大产品研发投入的同时，公司打造高度自动化的车载产品生产线，为车载需求的大规模释放做好充分的准备。

5、员工持股彰显长期发展信心。2022 年，公司实施了员工持股计划，自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起12 个月后开始分四期解锁，锁定期最长48 个月，解锁比例分别为20%、　　20%、40%、20%。我们认为，员工持股计划能够有效激发公司员工的积极性，提高经营效率，同时彰显了公司长期发展信心。

6、我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为3.96、5.78、8.15 亿元，对应当前股价PE 分别为85、59、42 倍，维持“买入”评级。

风险提示

军方武器装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期等。