事件：公司发布2023 年半年报

2023 年上半年公司营收、归母净利分别同比减少14%、45%公司2023 年上半年共实现营收10.57 亿元，同比减少14%；实现归母净利2.07 亿元，同比减少45%。Q2 季度公司共实现营收6.14 亿元，同比增长25%；实现归母净利1.44 亿元，同比增长120%，实现营收利润的同比转正。

业绩低点逐步过去，公司盈利水平有望逐渐回升1）受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响，去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2 公司营收同比增速分别为-18%、-23%、-40%、25%，归母净利同比增速分别为-33%、-113%、-80%、120%，改善明显。

2）2023 年上半年公司毛利率53.92%，同比提升0.54pct；净利率19.47%，同比下滑11.2pct，主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应及产品结构优化，公司利润率有望持续回升。

全技术路径红外龙头，军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长1）军用领域：公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径，是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业，公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批，有望充分受益我国军贸的不断发展。

2）民用领域：公司非公开发行募投项目建设完成，提升了红外核心器件及民用标准化模组产能，进一步降低成本，实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业，民品业务有望实现快速扩展。

公司车载红外接连落地东风、广汽，红外上车进度有望提速1）22 年8 月，公司携手东风猛士，发布搭载红外辅助驾驶系统的M-Terrain；9月，公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点，红外上车有望提速。

2）成本是影响民用红外扩展的核心因素，随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟，民用红外逐渐从万元级降至千元级，车载红外已达产业化应用节点。

3）红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著，有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷，未来“激光+毫米波+红外”的多模复合感知有望成为主流，在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下，其余厂商有望快速跟进。

高德红外：预计 2023-2025 年归母净利复合增速30%预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.03、8.47、11.01 亿元，同比增长20%、40%、30%，CAGR=30%，对应PE 为55、39、30 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）军品订单释放不及预期；2）民品业务扩展不及预期。