公司发布2022年报：实现营收25.29亿元，同比下降27.75%；实现归母净利润5.02亿元，同比下降54.82%（业绩预告下降区间为50.00%-60.00%）；扣非后归母净利润4.48 亿元，同比下降57.76%。基本每股收益0.15 元/股，同比下降68.05%；加权平均净资产收益率6.94%，同比下降10.52pct。

2022 年，公司红外热成像仪实现营业收入22.25 亿元，同比下降14.92%，占总营收比例87.99%，同比增长13.27pct；毛利率51.27%，同比下降13.63pct；传统弹药及信息化弹药实现营业收入2.64 亿元，同比下降67.18%；占总营收比例10.42%，同比下降12.52pct；毛利率18.65%，同比下降8.09pct。

研发投入持续增长，研发人员大幅增长：2022 年，公司整体毛利率为46.71%，同比下降9.22pct；归母净利率为19.85%，同比下降11.89pct。公司期间费用总额6.55 亿元，同比下降1.78%；期间费用占营收的25.90%，同比增长6.85pct。研发费用4.13亿元，同比增长11.34%；占营业收入的16.33%，同比增长5.73pct。公司员工总数4225人，同比增长10.31%；研发人员1532 人，同比大幅增长51.98%，占员工总数的36.26%，同比增长9.94pct。

子公司汉丹机电、高芯科技营收、业绩同比下降，智感科技营收、业绩双增：2022年，汉丹机电实现营收2.67 亿元，同比下降67.13%；净利润0.02 亿元，同比下降98.74%；净利率0.60%，同比下降15.04pct。高芯科技实现营收8.23 亿元，同比下降23.17%；净利润3.28 亿元，同比下降49.60%；净利率39.90%，同比下降20.93pct。

智感科技实现营收6.07 亿元，同比增长5.09%；净利润1.35 亿元，同比增长6.99%；净利率22.28%，同比增长0.40pct。

持续推进批量供货：据公司2022 年12 月23 日公告，公司及全资子公司汉丹机电与客户集中签订了多个型号项目合同，合同金额为1.16 亿元，占公司2021 年营业总收入的3.32%。其中，母公司向客户一交付某型号项目红外热像仪产品，合同金额为6166.33 万元；汉丹机电向客户二交付防暴和地爆系列型号产品，合同金额为5436 万元。2022 年公司重要合同合计金额3.85 亿元，占公司2022 年营业总收入的15.22%。

我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.20/9.05/11.13 亿元，EPS 分别为0.17/0.21/0.26 元/股，对应4 月21 日收盘价PE 为66.9/53.2/43.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品交付进度不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。