投资建议

国务院办公厅《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，面向军民需求，加快空间基础设施统筹建设；在太空领域，以遥感卫星为突破口，制定国家卫星遥感数据政策，促进军民卫星资源和卫星数据共享。我们看好我国卫星遥感产业发展前景，重点关注中科星图（科创板）、航天宏图（科创板）、长光卫星（未上市）、世纪空间（科创板）等公司。

理由

卫星遥感是卫星产业与地理信息产业的重要结合点，欧美在全球卫星遥感市场处于领先位置。据UCS 统计，截至2018 年11 月30 日全球在轨卫星总计1,957颗，其中共有717 颗为遥感卫星（占比37%）；美国遥感卫星数量（365 颗）遥遥领先，中国（130 颗）紧随其后；美国Planet Labs、中国航天五院为研制遥感卫星数量最多的制造商，美国Spire Global 与Planet Labs 为拥有遥感卫星数量最多的运营商。从分辨率来看，美国DigitalGlobe（DGI）运营的WorldView-3/4 分辨率可达0.31m、领先世界，我国四维世景运营的高景一号分辨率可达0.5m、国内领先。据NSR 统计（2014 年营收口径），DGI 市场份额约51%、AirbusDefense&Space（ADS）市场份额约17%，是全球遥感市场两大领导者。

卫星遥感产业具有明显的军民两用特征，高分辨率与小卫星最需重视。根据Euroconsult 统计和预测，2017 年全球商业遥感数据/增值服务市场分别为14 亿美元/32 亿美元，2027 年将达24 亿美元/57 亿美元，CAGR 分别为5%/6%；2017年国防应用占数据市场61%，基建占增值服务市场26%。遥感卫星平台和载荷呈现“三多”（多平台、多传感器、多角度）、“三高”（高空间分辨率、高光谱分辨率、高时间分辨率）、“三全”（全天候、全天时、全球观测）的发展趋势；特别地，高分辨率卫星遥感影像具有空间分辨率高、识别地物能力强、信息准确等优势，在情报监视侦察（ISR）以及军队一体化联合作战中具有重要意义。受“太空经济”驱动，近几年全球小卫星发展迅猛，以Planet Labs、Skybox Imaging 为代表的新兴企业正在改变传统的遥感卫星运营模式；据Euroconsult 2018 年预测，未来10 年全球将发射超过1500 颗遥感小卫星，“小卫星+遥感”值得重视。

我国卫星遥感产业正蓬勃发展，核心技术与盈利模式是企业致胜的关键。2014年以来我国遥感卫星发射数量明显增加，航天央企与民营资本积极介入，高分系列、高景一号、吉林一号、北京二号、珠海一号等遥感卫星星座建设正在推进。

对于卫星遥感应用类企业，我们认为核心竞争力在于两方面：一是数据精度和数据处理技术处于领先地位，如DGI 的WorldView 系列高分辨率遥感卫星、中科星图的GEOVIS 数字地球基础平台；二是具有清晰可持续的盈利模式，特别要重视国防与建筑工程两大领域应用，如DGI 64%营收来自美国政府、中科星图近60%营收来自国防用户、航天宏图50%营收来自航天建筑设计研究院。

盈利预测与估值

重点关注中科星图（科创板）、航天宏图（科创板）、长光卫星（未上市）、世纪空间（科创板）、中国卫星、欧比特、和德宇航（未上市）、雷科防务等公司。

风险

遥感卫星发射进程、遥感卫星商业应用市场开拓不及预期。