公司近况

公司1 月25 日公告，拟通过发行可转换债券支付2.84 亿元、发行股份支付1.14 亿元、现金支付2.28 亿元（合计6.25 亿元）购买西安恒达100%及江苏恒达100%股权；同时，拟向不超过10 名特定投资者非公开发行可转换债券及股份募集配套资金不超过3.97 亿元。

评论

交易对价合理，拟收购标的净利润年均复合增速27%，将增厚EPS约10%。公司公告拟收购西安恒达100%、江苏恒达100%股权，交易对价合计6.25 亿元隐含2019e 15.6x P/E。拟收购标的预计2019~2021 年净利润合计4000/5200/6500 万元，年均复合增速27%、增长稳健。暂不考虑募集配套资金，我们预计本次收购将增厚2019/20/21e EPS 10%/11%/12%。

收购恒达微波实现全产业链布局，看好各子公司的协同效应。1）恒达微波（西安恒达及江苏恒达）深耕微波领域二十余年，致力于我国航天装备、通信设备基础零部件的自主化、国产化。2）恒达微波主要涉及雷达通信产业的天线、转台、有源无源器件环节，在微波产品的测试、标准增益天线设计技术、超宽带天线设计技术、极化跟踪设计技术等技术领域已处于国际领先水平；先后参与了“天宫一号”、“天宫二号”、“神舟五号、八号、九号、十号、十一号”、“货运飞船”、“嫦娥探月工程”、“鲲龙AG600 大飞机”等国家重大航空航天项目的研制生产任务。3）通过收购恒达微波向上游领域继续延伸，实现业务纵向一体化发展；未来各子公司将充分发挥在研发技术、市场的协同效应，进一步提高公司持续盈利能力及核心竞争力。

估值建议

维持盈利预测不变， 引入2020 年盈利预测2.9 亿元；2019/2020/2021 备考EPS 为0.22/0.28/0.34 元。公司当前股价对应19/20 年26x/21x 备考P/E；考虑到外滩安防股份后续事宜仍具不确定性，维持“中性”评级和目标价7.1 元，对应19/20 年32x/25x备考P/E，潜在上涨空间21%。

风险

本次交易事项尚需公司股东大会、国防科工局、证监会等批准；军品订单交付进展与民品业务开拓的不确定性；外滩安防股份后续事宜的不确定性。