事项：
公司公告2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业总收入47.80亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润2.62亿元，同比下降59.02%，EPS为0.16元。
平安观点：
公司2023年前三季度业绩承压。根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业总收入47.80亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润2.62亿元，同比下降59.02%。分季度看，公司一、二、三季度分别实现营业总收入13.12亿元、17.57亿元、17.11亿元，同比分别增长16.04%、7.17%、1.18%；分别实现归母净利润1.20亿元、1.28亿元、0.13亿元，同比分别增长10.10%、-55.43%、-94.44%。公司2023年前三季度业绩承压，主要是内外部因素共同作用的结果。外部因素方面：受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响，公司所服务的建筑行业相关客户面临一定的经营压力，出于控制成本费用等考虑，客户当前在数字化方面的投入强度有所降低。内部因素方面：为快速响应客户的系统性数字化需求，做深客户经营，加速产品融合，公司在年初主动进行变革，将原来的三大 BG 组织打破，建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织，形成了客户群-解决方案-产品线-产品-平台的业务管理体系，为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案服务体系。组织架构调整后的适应、磨合也在一定程度上影响了公司今年业务开展的节奏。我们判断，2023年四季度，在外部因素利好（中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力）以及公司内部的组织架构调整逐步完成的推动下，公司四季度业绩表现将回暖。
公司数字造价业务稳步增长，数字新成本业务将是公司数字造价业务未来新的有力增长点。2023年前三季度，公司数字造价业务实现营业收入36.73 亿元，同比增长 10.00%；签署云合同 25.34 亿 元，同比下降 8.4 9%，剔除上年同期签订的多年期合同影响，新签云合同较上年同期基本持平。在客户行业不景气的情况下，数字造价业务因面向客户招投标和项目结算、成本精细化管控等核心业务场景需求，体现出较强的经营韧性提升。其中，造价岗位工具前三季度实现云收入23.95 亿元，同比增长11.68%，续费率同比提升近 3 个百分点。数字新成本业务前三季度实现云收入4.54 亿元，同比增长79.37%，续费率持续提升，已接近造价岗位工具续费率水平。数字新成本今年上半年重点做客户交付，帮助客户提升产品应用率和使用价值，打造标杆用户。标杆用户的打造将为后期规模化发展打下良好的基础。假设数字新成本每家客户每年的服务费为10万元，以10万企业客户估算，公司数字新成本业务未来的市场空间将是百亿量级。数字新成本业务将是公司数字造价业务未来新的有力增长点，未来发展潜力巨大。
公司数字施工业务未来发展前景广阔。2023年前三季度，数字施工业务实现营业收入7.52 亿元，同比下降15.55%。报告期内，公司数字施工业务重点改善和提升经营质量，一是调整产品结构，聚焦客户核心业务场景，加大自研软硬件产品销售，大幅降低外购低毛利率产品比重。二是优化项目结构，加大向市政公共建筑、城市更新、保障房、公路桥梁等基建领域的拓展力度，公共建筑、基建相关客户和项目占比提升明显。三是狠抓回款和控费，通过多种举措紧抓销售回款，施工业务的销售回款同比保持两位数以上增长。我国建筑行业数字化需求巨大。公司数字施工业务收入当期虽同比有所下滑，但我们仍坚定看好公司数字施工业务的发展前景。
盈利预测与投资建议：根据公司的2023年三季报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为7.11亿元（前值为10.86亿元）、11.16亿元（前值为14.94亿元）、15.14亿元（前值为19.81亿元），EPS 分别为0.43元、0.67元和0.91元，对应11月7日收盘价的 PE 分别约为46.4、29.5、21.8倍。2023年是公司“九三”战略期的开局之年，公司主动进行变革，面向客户成功做了内部系统的打通，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级。2023年前三季度，受内外部因素影响，公司当期业绩承压。我们虽然下调了公司未来三年的盈利预测，但长期来看，公司数字新成本业务将是公司数字造价业务未来新的有力增长点，公司数字施工业务未来发展前景广阔。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）造价业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本业务的拓展不及预期，则公司的造价业务将存在发展不达预期的风险。（2）施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）设计业务发展不达预期。当前，公司数字设计业务取得了突破，陆续发布数维房建设计和数维市政设计等产品。如果这些产品未来的用户接受度低于预期，则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。
