事项：公司公告，公司投资建设的20 万吨MMA 一期项目生产线建设完工，目前正在投料开车。

MMA 一期有望在Q4 转固，二期有望在2021Q1 季度投产，明年利润有望大增。

公司MMA 总投资预计在37.8 亿，总产能20 万吨，分两期建设。一期10万吨目前正在投料开车。考虑到控股子公司菏泽华立已经具备5 万吨MMA产能规模，并成功运行多年，积累了足够丰富的经验，新生产线从投料开车到产能爬坡预计不会太久，我们认为，今年10 月份有望转固，贡献一个季度利润。如果按照一个季度2.5 万吨销量，当前MMA 时点利润1600元/吨测算，今年有望贡献业绩4000 万。对于二期，我们预计明年Q1 季度投产，明年MMA 产销预计17.5 万吨，如果按照当前时点利润测算，我们预计明年光MMA 将有望为公司带来近3 亿的利润，几乎相当于19 年去年业绩的一半。

MMA 投产后，有望进一步公司C4 产业链

MMA 投产之前，公司C4 其中一条路线是通过混合烷烃脱氢至异丁烯然后醚化做MTBE，MMA 投产后，公司产业链将从异丁烯水合叔丁醇，然后氧化去做MMA，完美衔接了已有的C4 产业链，产业链协同效应进一步增强，公司经济效益和综合竞争力进一步提高。

C4 法合成MMA 优势明显，MMA 价格仍有上行空间C4 法和丙酮氰醇法相比具有两大优势：1）环保优势：丙酮氰醇法反应涉及氢氰酸和硫酸，不安全也不环保，而C4 法不存在这个问题；2）成本优势：目前MMA 价格处在历史2%分位水平，价格被低估，丙酮氰醇法已经开始亏损，而C4 法仍还有超过1000 元/吨的盈利。

盈利预测、投资与评级

考虑到新项目投产带来的业绩增量，我们上调公司20/21/22 盈利预测为8.0/13.6/22.7 亿（前值是7.0/8.8/13.7 亿），对应EPS 分别为0.45/0.77/1.28元/股，当前股价对应PE 分别为20/12/7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：甲乙酮价格仍在低位运行的风险；MMA 项目投产不及预期的风险；丁腈胶乳项目投产后盈利大幅低于预期的风险