本报告导读：

六氟磷酸锂跌价叠加稼动率偏低，公司业绩短期承压，但公司成本优势显著，将在行业出清阶段保持领先优势，同时电池业务有望形成第二增长曲线。

投资要点

维持增持评级 。由于六氟磷酸锂降价，我们下调预测公司2023-2025年EPS 至0.60（-0.96）/0.86（-1.41）/1.16（-1.78）元。参考2024 年可比公司平均估值20 倍PE，考虑公司龙头地位及钠电贡献，给予公司2024 年25 倍PE，下调目标价至21.5（-9.21）元，维持增持评级。

业绩符合预期：公司2023H1 实现营业收入52.62 亿元，同比下降12.7%，归母净利润2.68 亿元，同比下降80.9%。2023Q2 实现营业收入27.93 亿元，同比下降17.2%，环比增长13.0%，归母净利润1.59亿元，同比下降76.4%，环比增长44.5%。

短期业绩承压，Q2 盈利环比改善。2023H1 由于行业需求偏弱，公司稼动率较低，对业绩造成拖累，叠加六氟磷酸锂产品大幅跌价，公司盈利能力受到较大冲击。Q2 需求有所好转，公司产能利用率提升，带动毛利率上行2.88pcts。新型锂盐LiFSI 方面，公司目前已具备千吨级产能，新建1 万吨项目一期已经开工。此外六氟磷酸钠已商业化量产，具备千吨级产能，公司在电解液溶质环节保持领先优势。

公司电池业务逐步走上正轨。公司产品覆盖全面，包括大储及工商业储能市场、动力电池市场以及移动电源、户储、通信储及换电市场。

公司成功切入钠电赛道，正极、负极、电解液等材料可实现部分自供，随着钠离子电池产业化的推进，公司有望打造新的增长点。目前公司已有电池产能8.5GWh，有望实现电池与材料业务共同成长。

风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动。