事件：公司16 年上半年业绩同比下降1.9%公司发布16 年中报，16 年上半年实现营业收入4.82 亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降1.9%；实现全面摊薄后EPS 0.11元。其中，公司第2 季度实现营业收入3.04 亿元，同比增长26.3%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降6.7%。公司16 年上半年毛利率为31.2%，同比下降1.3 个百分点；净利率为13.0%，同比下降0.3 个百分点，与管理费用率上升1.7 个百分点有关。

主业存弹性，产品结构向乘用车市场转移

公司产品主要用于商用车、工程机械等，今年商用车行业有所复苏，下半年围绕重卡的传动轴业务弹性较大。同时，公司积极进行产品结构调整，开发轿车等速传动轴向乘用车市场转移。此外，公司还开发了纯电动、混合动力汽车的新型传动轴产品，布局新能源汽车领域。

获军品生产资质，或带来新的增长点

公司去年已与中国航天科工集团下属的三江万山、中国兵器工业集团下属的北奔重汽签订合作协议，今年上半年公司相继获得了军工三级保密资格、武器装备质量管理体系认证证书，表明公司已具备军品研发和生产的能力，未来公司在军工领域的业务扩展将给公司带来新的增长点。

投资建议

公司是国内规模最大的非等速传动轴企业，主业由于下游重卡行业恢复存较大弹性，同时公司积极调整产品结构，开发轿车等速传动轴，军工资质的获得、新能源相关新品的开发或给公司带来新的增长点。我们预计公司16-18 年EPS 为0.18 元、0.21 元、0.25 元，给予“谨慎增持”评级。

风险提示

下游行业景气度低于预期；原材料价格变动幅度超预期。