事件：

公司发布2016 年一季报，实现营收1.78 亿元，同比下降25.97%，归属于上市公司股东的净利润2951 万元，同比增长4.13%，扣非净利润1089 万元，同比下降50%，EPS0.05 元。

点评：

收入确认的时间因素影响短期营收，预计上半年业绩平稳。公司营收主要受商用车及工程机械等领域影响，2016 年一季度商用车市场整体回暖，销量86 万辆，同比增长1.2%，显著好于去年同期-19%的增速，公司营收一季度出现较大幅度下降，预计受销售收入确认时间影响较大，属于季节性因素，预计上半年总体营收情况将与行业基本一致。营收下降背景下，公司净利润保持增长主要源于获得政府补助2057 万元。公司毛利率提升2.79 个百分点至31.76%，源于原材料成本下降及得当的成本控制能力。期间费用率上升2.79%个百分点至23.32%，主要源于营收下降但管理费用相对固定，致使管理费用率提升5.11%个百分点至16.23%所致，预计二季度将得到改善。公司预计2016 年1-6 月净利润变动区间为5102——6696 万元，变动幅度为-20%——5%。

军工正发力，外延拓展值得期待

公司目前已被批准公司为三级保密资格单位，预计将在此基础上不断在军工领域取得更大突破，打开公司成长空间。我们认为，公司此前已与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署的保密协定，后续双方的合作有望进一步紧密，在拿到许可证后有望快速开展承担起武器装备科研生产任务。公司目前货币资金及委托理财资金超6亿元，且有息负债为0，完全可以维持当前业务并完成在建投资项目所需的资金，公司年报表示，必要时可以通过融资来支持新业务拓展。

维持买入评级，6 个月目标价13 元

传统业务迎增速拐点；开拓轿车市场、海外市场提升成长空间；军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0，值得期待。我们预计公司2016——2018 年EPS分别为0.18 元、0.20 元、0.22 元，维持买入评级，6 个月目标价13 元。

风险提示：汽车产销下滑；外延拓展不及预期。