1、行业景气度面临下滑,二季度整体基本面不容乐观。预计二季度汽车销量增速将下滑,且乘用车库存水平可能升高,降价幅度则可能加大,行业整体的景气下滑趋势是较为确定的,难言乐观。

2、市场或已反应普遍悲观看法,当前估值水平上下均有空间。行业景气下行背景下,过于乐观显然缺乏支撑;但另一方面,当前汽车板块尤其是整车公司普遍估值已较低,可以认为至少已部分反应了行业整体景气度的下行风险,因此过度悲观也无必要。我们预计当前汽车板块估值上下皆有空间,估值水平继续下移的压力可能来自于行业基本面的超预期下滑或者市场的普遍悲观反应,而估值水平上升的触发因素则可能来自于国企改革、优先股推出带来的市场风格转换等。

3、新能源汽车、转型升级的优质零部件仍将是主要投资热点,但高估值风险也应警惕。新能源汽车将是贯穿全年的投资热点,其它诸如向节能环保、汽车电子等方向转型升级的优质零部件企业也值得中长期看好。但需注意的是,“树长不到天上”,再好的公司估值也不宜过高,应该警惕落入“风停了,猪落地了”的窘境。

4、“均衡配置、防守反击”。我们年度策略报告《随波逐流》中提出的“盯紧估值、把握节奏”仍值得强调。也正从当前汽车板块的估值水平出发,我们建议二季度应均衡配置“极低估值的蓝筹公司”(如6倍的上汽、华域)以及“估值适中的小市值成长公司”(如低于15倍的模塑科技);在把握节奏上,我们则强调二季度防守为先、再图反击,一句话概括——只有在确保足够安全边际的前提下买入才能保证获得超额收益。

5、核心推荐组合为:国机汽车、银轮股份、模塑科技、亚太股份、大洋电机、上汽集团、华域汽车、长城汽车、江淮汽车、长安汽车