汽车行业维持高景气,三季度净利润维持较快增长。我们对A股84家整车、零部件、经销商的中报情况进行了统计分析。今年1-9月行业销量增长13%,84家上市公司合计收入增长15%,净利润增长24%。其中三季度行业销量同比增长12%,维持高景气,84家上市公司合计收入同比增长18%,净利润同比增长48%,收入和利润增速延续回升态势。

乘用车利润加速,卡车景气回升,经营状况明显好转。乘用车1-9月销量增长14%,上市公司合计收入增长21%,净利润增长33%;其中三季度销量增长12%,收入增长21%,净利润增长51%,终端需求维持较旺。卡车销量持续超预期,经营情况明显好转,1-9月上市公司合计收入增长1.5%,净利润同比下降9.3%,降幅明显收窄,若剔除福田汽车非经常性损益影响,卡车行业1-9月净利润同比增长41%。

上汽、华域等行业龙头季报业绩增速明显回升,长城、长安、一轿、宇通等成长企业依然长期看好。由于新产能投放、费用计提等因素,长城汽车(+61%)、一汽轿车等三季报低于市场乐观预期,我们认为受益于新产品投放,以及SUV市场高增长,公司长期趋势向好。受政策真空期、同比高基数等因素影响,宇通客车三季报同比下降7%,考虑四季度新能源政策落实及出口订单交付,公司四季度业绩有望明显回升。上汽集团(+12%)、华域汽车(+8%)等行业龙头三季报业绩增速明显回升。重卡增速持续超预期,高压共轨渗透率继续提升,威孚高科三季报超预期(+32%)。

预计四季度汽车销量维持11%左右的平稳增长。受益去年钓鱼岛事件导致的低基数,日系乘用车四季度有望实现高增长。同时考虑去年年底基数回升等因素,预计四季度行业销量增速将维持11%左右的增长。分行业看,SUV料将仍维持30%以上的高增长;大中客受益旺季来临,新能源政策逐步落实,预计销量增速将逐步回升;受更新需求驱动,重卡终端需求稳定,预计四季度销量维持20%左右的增长。

风险提示:宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期;淡季终端库存快速上升,导致价格明显松动;投资低迷导致卡车消费复苏缓慢;部分城市推出汽车限购、限行政策等。

行业投资策略:维持行业“强于大市”的评级,投资策略方面是首选成长股,兼顾低估值龙头。建议关注三类投资标的:1)市场份额持续提升的成长型企业:长安汽车、一汽轿车、长城汽车等;2)低估值的行业龙头:华域汽车、上汽集团、悦达投资、潍柴动力等;3)受益于新能源汽车、节能减排等政策的企业:威孚高科、宇通客车、比亚迪等。