一、 乘用车四季度将保持高景气度、有望获得明显估值提升:

1、 四季度乘用车增速不仅不会下滑反而还可能有所提高(同期基数并不算高,12Q4乘用车销量环比增长仅13%,甚至弱于历史平均值16%,旺季里节能车补贴暂时空白也影响有限)。我们测算四季度狭义乘用车同比增速为22%乃至更高,销量增速将超普遍预期。

2、 据汽车流通协会统计,8月份行业整体库存系数已降至1.35,合资品牌和自主品牌库存均已处于警戒线以下。需求旺盛、库存压力小且今年以来原材料成本处于低位,四季度无论经销商还是整车制造厂均有望保持较高盈利能力。

3、 近两年四季度汽车板块均有一波明显的估值提升行情。“年年岁岁花相似”,四季度汽车板块估值提升可能重演,尽管理由不可能与往年完全相同,但一样具备条件。有利因素有:GDP增速回升,经济复苏预期可能持续增强,新一轮国企改革也箭在弦上,无论是炒作“早周期”还是新一轮国企改革都将惠及汽车板块;此外考虑市场风格,逐步从高估值、高风险板块撤出并转而选择风险较低板块是主流机构必然之选,汽车景气度高、估值低,容易获得青睐。

二、重卡增速超预期但可能缺乏持续性,整体仍不看好,仅需关注威孚、潍柴。今年重卡的高增长主要源于去年的低基数,纵使全年达到75万辆销量,这一绝对量仍然不高,行业整体产能利用率仍然较低,相关企业难以获得较好的盈利能力(2010年行业销量达101万辆,此后产能还多有扩充)。此外,作为强周期性行业,重卡需求波动历来较大,缺乏持续性。目前来看,我国固定资产投资增速难以再继续走高,运价指数一直在底部徘徊,油价则高位震荡,用户盈利能力也难以持续好转。

三、大中型客车整体仍然下滑,但节能与新能源客车推广值得期待。按中客网口径,1-9月大中型客车总销量17.6万辆,累计同比下滑1.8%。尽管如此,新版新能源客车推广政策尽管补贴额度下降但推广范围扩大且对试点城市有严格考核,不达标将淘汰,对打破地方保护也有明确要求,实际效果可能较好,效果值得期待。此外,节能型客车推广政策也有望出台,补贴额度可能不高但将推向全国,企业以量补价完全可能。

四、新能源汽车是可持续主题,建议关注比亚迪、宇通、金龙。外有TESLA引领,内有新版政策的有力推动,我们一直认为新能源汽车是可持续的热点主题,随着新能源汽车推广新政的出台,新能源汽车产销规模有望显著扩大,产业链上优质公司有望获得估值提升。

五、投资策略:全面看多汽车板块尤其是乘用车板块,建议重点配置乘用车整车优质公司,兼顾新能源汽车主题受益企业,重点推荐组合依次为:长城、长安、江淮、一轿、上汽、华域、悦达、宇通、金龙、比亚迪。