投资建议

行业策略:乐观看待自主品牌发展。促成现代崛起的几大因素我国也都已经具备。首先,我国政府对于自主品牌发展已有诸多扶持政策;其次,我国已经涌现了一批如长城、吉利等坚持自主发展的优秀企业,一直主要走合资路线的上汽、一汽等大集团也已开始大力发展自主品牌业务;再者,经过近20年左右的发展,我国自主品牌无论在研发能力、产品品质以及品牌形象上均已今取得巨大进步,加上目前政府已开始自下而上推动公车采购选用自主品牌,自主品牌向中高端市场的成功突破也不会需要太长时间。

推荐组合:长城汽车、长安汽车、江淮汽车、一汽轿车、宇通客车、悦达投资、上汽集团、华域汽车。值得特别说明的是,长城汽车仍然是我们重点推荐的首要标的,公司市值较当前仍有50-100% 的成长空间,值得继续坚定买入,相关测算可见另一报告《长城汽车:成长空间难以限量,市值有望达2-3 千亿元》。

行业观点

韩国现代汽车的成功崛起有多方面的综合原因:现代汽车从1967年成立,如今已发展成世界第四大汽车集团,可谓全球汽车产业中最大的黑马。我们认为,现代的崛起主要可归因于:政府多方面、不遗余力的政策支持、坚持不懈的自主发展、高度重视并且不断提高自主研发能力、不断提高产品品质和品牌形象以及海外市场的成功开拓。

现代的成功崛起说明了政府扶持以及自主发展的重要性,并且验证后发企业一样可逐步突破中高端市场:现代的崛起离不开韩国政府正确的、得力的政策扶持,与此同时现代始终坚持自主发展、绝不让渡经营主导权也是其崛起的重要原因。此外,现代早中期也受困于产品档次低、品质差、缺乏品牌影响力,但历经持续改善,公司已成功突围并晋升为世界级汽车品牌,这也说明我国当前面临类似困境的自主品牌未来一样有望实现向中高端市场的突破。

对比现代,我国自主品牌已处于类似现代在上世纪90年代的发展阶段:我国自主品牌乘用车真正起步始于上世纪90年代,2004 年之后国家政策也开始强调扶持自主品牌,此后我国自主品牌也即走上了快速发展道路。综合研发能力、产品品质、品牌形象、海外市场开拓等各方面对比,我们认为自主品牌已处于类似现代在上世纪90年代的发展阶段,方向正确、前景可观。

对标现代,长城汽车是最有可能发展成全球汽车巨头的企业:长城已经在自主品牌企业中脱颖而出。作为最为专注的自主汽车民营企业,公司拥有体制和管理能力优势,公司平台化研发能力和效率领先行业,产品品质和品牌形象也在自主品牌中首屈一指,公司的海外市场开拓也走在行业前列。此外,长城本身也坚持对标合资品牌,并以现代汽车为追赶目标。由此,我们认为长城最有可能率先发展为世界级的汽车巨头,成长空间难以限量。

风险提示

宏观经济严重衰退、政府出台强有力的抑制汽车消费政策。