结论与建议：

公司是国内非等速传动轴龙头企业，技术水准领先。受重卡和工程机械景气下行的影响，2012 年业绩陷入低谷；在市场不利的情况下，公司经过产品结构调整增加收入来源，积极改变商业模式抢占市场份额。预计随着订单需求的回升，业绩表现将逐步企稳回升。公司价值被显著低估，PB 仅为1.1倍，业绩恢复成长将带来估值的修复。

技术领先，长期保持细分行业龙头地位。公司多年深耕非等速传动轴领域，在锻造、热处理和机械加工等关键技术方面领先于同业，长期保持行业第一的地位。2012 年公司市场份额约为 25% 。

重卡和工程机械拖累业绩，公司积极向轻型产品拓展。作为公司传动轴产品的主要下游，国内重卡和工程机械 2012 年的销量分别下滑 26% 和15% ，下游需求萎缩导致公司收入减少，业绩下滑明显。在市场不利的情况下公司积极调整产品结构，通过拓展乘用车下游，扩大了轻型传动轴产品的销售。今年以来乘用车传动轴订单保持快速增长，成为新的利润增长点。

积极抢占市场份额。公司在多个主机厂集中的地区（柳州、重庆、北京、潍坊、长沙、合肥、包头）设有传动轴子公司，在市场景气下行的情况下，公司通过将分公司开到主机厂附近的形式提升配套服务，积极抢占市场份额。

产能扩张放缓。受下游需求放缓的影响，公司2012 年产能未能充分利用，产能扩张进程有序放缓。今年以来，公司订单充足，4 月份传动轴日产量创历史新高，预计 2013 传动轴产量可达 320 万套，YoY 增长45% 。

估值偏低，首次给予“买入”评级。随着订单的增加，公司业绩将逐步恢复增长，预计公司 2013 ～2014 年分别实现净利润 1.42 亿元、1.73 亿元，YoY 分别增长 18.6%、22% ；EPS 为0.51 、0.62 元。目前股价对应 2013/2014年PE为16.6 倍和13.7 倍，PB仅为 1.1倍，给予买入的投资建议。

风险提示：下游需求持续低迷；原材料价格大幅上涨。