投资要点

事件：11 月26 日，华为拟设立从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司（以下简称“目标公司”），并逐步开放股权。截至目前，长安汽车与华为签署《投资合作备忘录》，将投资目标公司并展开战略合作，出资比例不超过40%。同时，赛力斯已收到关于共同投资目标公司申请，共同支持目标公司汽车智能化道路。

长安与华为成立智能汽车新公司，深化华为Tier1 角色。此次《投资合作备忘录》主要内容包括：1）业务范围：华为定位Tier1，将车BU 相关技术、资产、人员注入目标公司，提供包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等产品，且相关部件和解决方案原则上均由目标公司向整车客户提供；2）合作原则：目标公司将独立运作，双方承诺与目标公司进行长期合作与战略协同，且华为原则上不从事与目标公司业务范围相竞争的业务，进一步表明华为“不造车”，扮演好Tier1 角色的决心；3）股权分配：目标公司将作为股权多元化公司，逐渐对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者开放股权。目前，除了长安，华为智选生态圈还包括江淮、奇瑞、赛力斯、北汽，且赛力斯已收到共同投资邀请，未来其他几家车企有望参与其中。

全栈自研or 分工合作短期拐点已现，长期差异化竞争仍为主线。1）主机厂：

具备研发实力的新势力车企聚焦全栈自研，且已在智能汽车赛道具备领跑优势，而国内部分传统主机厂为了不落后于智能车的竞速赛，选择拥抱华为的全栈解决方案，短期将对其他主机厂造成竞争压力，但长期来看华为智选车企间的差异化难以拉开差距；2）Tier1：Tier1 市场的竞争往往取决于背后域控制器芯片、性价比、产品成熟度等多种因素，且主机厂可自行选择Tier1/芯片厂商进行利益最大化组合，具备一定的话语权。而华为定位Tier1，以车机模组、自驾计算平台整体赋能主机厂，短期可通过智选模式快速提高市占率，但股权合作模式有可能难以拓展其他主机厂客户。长期来看，差异化竞争趋势下，主机厂仍然会以自研核心技术赋能自身，在Tier1 的选择上保证自己的话语权。

投资建议及标的：重点关注智能汽车产业链相关的Tier1 及第三方软件公司：1）Tier1 厂商：德赛西威、均胜电子、经纬恒润、华阳集团等；2）第三方软件厂商：中科创达、光庭信息、东软集团等。同时也看好自驾域芯片及地图相关布局的四维图新，以及智能汽车后市场的道通科技等厂商。

风险提示：政策落地不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧。