智驾业务高增，关注汽车智能化趋势

公司披露中报，23H1 收入15.01 亿元，同增9.7%，归母净亏2.95 亿元（去年同期亏损0.35 亿元）；23Q2 单季度收入7.94 亿元，同增6.4%，归母净亏1.92 亿元（去年同期亏损0.47 亿元）。亏损扩大主要原因：1）数据运营业务发展，智驾业务陆续出货导致成本增长较快；2）费用投入力度加大。

分部估值：1） 芯片业务23E 净利0.78 亿元， 可比公司平均23E47.2xPE（Wind），给予23E 47.2xPE;2）其他业务23E 收入35.87 亿元，可比公司平均23E 8.0xPS，给予23E 8.0xPS，目标价13.68 元，“买入”。

智驾业务收入大幅增长，政企业务推进延迟

分行业看，23H1 汽车行业收入14.07 亿元，同增13.5%，数字孪生城市行业收入0.80 亿元，同减30.4%，主因是受宏观经济波动影响，政企业务合作及项目验收进度延迟。分产品看，智云业务收入8.78 亿元，同增3.6%，智舱业务收入2.42 亿元，同减17.9%，智芯业务收入2.23 亿元，同增4.9%，智驾业务收入1.44 亿元，去年同期34.2 万元，其他业务收入0.14 亿元，同增6.5%。其中智驾业务收入大幅增长，主要由于自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货。我们认为公司智能汽车业务有望持续受益于汽车智能化趋势演进。

智驾业务生态合作持续推进，有望持续高增

公司智驾业务收入高速增长，公司推出带有场景地图功能的智驾产品并实现商业化，并成功应用于毫末城市 NOH，并与毫末DriveGPT 雪湖·海若持续双向赋能，双方可解决在更广泛更复杂的城市场景下自动化驾驶如何快速落地应用的问题。此外公司与地平线、瑞萨、楚航等公司达成战略合作，持续推进汽车智能化解决方案落地。23H2 公司将推出基于轻量化地图并使用低算力及传感器方案获得高可靠性能的功能升级方案。我们认为在自动驾驶需求持续释放的推动下，公司智驾业务有望保持高增。

智能汽车多领域布局，受益于汽车智能化趋势

公司具备智能汽车多领域布局，智驾领域具备智能驾驶软硬件一体和智能驾驶计算平台等产品；智芯业务方面，杰发科技SoC芯片累计出货量突破7500万颗，新一代智能座舱芯片AC8025 将于2024 年实现量产；智云业务方面公司发布面向智能驾驶的场景地图，并持续提供智能汽车全流程数据合规闭环服务。我们认为公司有望持续受益于汽车智能化趋势。

风险提示：研发成果不及预期，智能驾驶商业化进度低于预期。