事件描述

2024 年4 月19 日，和而泰发布2024 年一季度报告：公司24Q1 实现营业收入19.82 亿元，同比+20.5%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+18.1%；实现扣非净利润0.82 亿元，同比+12.7%。

事件评论

公司营收实现高增，主营业务修复趋势明显。公司24Q1 实现营业收入19.82 亿元，同比增长20.51%，其中控制器业务实现营业收入19.62 亿元，同比增长22.29%，在一季度有春节长假的情况下，首次实现一季度较四季度的环比增长，展现了公司目前较好的客户需求和订单。公司实现归母净利润0.97 亿元，同比+18.1%，其中，控制器业务实现归母净利润1.04 亿元，同比增长36.26%。总体看控制器修复趋势明显，归母净利润受子公司铖昌科技影响较大，由于其Q1 亏损0.15 亿元，影响公司合计亏损利润0.07 亿。

主营业务毛利率同比回升明显，Q1 费用率略有提升。24Q1 毛利率16.8%，同比-0.4pct；净利率4.3%，同比-0.9pct。其中控制器业务板块毛利率同比增长0.73%，主要系公司订单交付增加，生产组织节奏加快；随着产品交付起量，产能利用率提升，毛利率会得到进一步恢复。23Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1%/4.0%/1.0%/5.8%，同比+0.4pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.5pct。公司通过持续进行供应链优化、研发设计优化等方式降本增效，严格控制各项成本开支，加强费用管理，提升生产及管理效率, 保持利润增长。

全球化布局完善，海外市场拓展上占据有利竞争地位。公司在全球20 多个国家和地区进行了研发、运营中心及生产基地的布局，形成了贴近客户服务的机制，实现了客户需求快速响应。特别是海外生产基地布局持续取得突破，其中，越南、意大利生产基地已实现规模化量产和稳定运营；罗马尼亚生产基地逐步实现量产，盈利能力持续提升；墨西哥生产基地建设稳步推进，计划今年投产。同时，公司在大客户中的份额稳步提升，业务规模持续扩大，海外市场业务拓展持续加速。在产业全球化的大背景下，公司将重点加大新领域的研发投入，深化海外市场布局，加速海外市场拓展，提升在国际大客户中的市场份额。

盈利预测及投资建议：公司营收实现增长，受子公司铖昌科技影响较大业绩略有拉低，但整体看控制器板块修复趋势较为明显，营收同比增长22.29%，归母净利润同比+18.1%，毛利率同比增长0.73%，随着公司持续进行供应链优化和研发设计优化降本增效，主营业务有望持续增长。此外，公司在全球化布局完善，海外基地大部分实现规模量产，随着海外布局的持续深化，有望在海外市场持续提升市场份额。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.65、7.57、9.66 亿元，同比增长70%、34%、28%，对应PE 估值为18、14、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动及供给风险；

2、市场竞争风险。