核心观点：

通信行业一季度基金持仓环比出现回升。根据wind，截至2024 年3月31 日，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM 为32.23（剔除三大运营商），位列所有申万一级行业第15 位，估值水平环比上升，同期沪深300 的PE-TTM 略有上升，上升至11.65。

有色金属、银行、家用电器和通信等行业基金仓位比例提升，电子和医药生物等行业基金仓位下降。根据wind，基金2024Q1 除通信行业，整体降低对TMT 行业的配置，同时增加对有色金属、银行、家用电器等行业的配置，其中电子和医药生物减仓幅度最多，持仓分别下降2.08pct 和2.80 pct，有色金属、银行、家用电器和通信加仓幅度最多，持仓分别提升1.45 pct、0.86 pct、0.84 pct 和0.81 pct。

2024 年一季度通信板块基金配置比例环比提升，行业处于超配状态。

从持股总市值绝对值来看，截至2024 年一季报，通信行业基金重仓持股总市值913.27 亿元，较2023 年年报增加了223.68 亿元，通信行业持仓市值环比上升。从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为3.2%，相较2023 年三季报的2.4%上升了0.8pct；在所有申万一级行业中排名第11。由于AI 带动光模块景气度上升，通信行业合理配置比例从2023Q4 的2.59%提升至2024Q1 的2.76%，2024Q1基金对通信行业整体处于超配状态。

基金持仓集中在运营商和光模块等细分板块相关领域公司。通信行业持股市值前四的公司分别为中际旭创、中国移动、天孚通信、新易盛；通信行业全部基金重仓持股中，中国电信（A 股）、中天科技、中国联通（A 股）、新易盛的基金重仓持股数量与23Q4 相比提升幅度较大；中国铁塔、中兴通讯、海能达、平治信息的重仓持股数量与23Q4 相比下降幅度较大。从基金持仓数看，通信行业前四大重仓股基金持仓数分别为中际旭创（616 家）、中国移动（460 家）、天孚通信（361 家）、新易盛（331 家）。2024 年一季度通信行业基金重仓持股总市值CR10为92%，相较2023Q4 的89 %上升了4 pct，行业配置依旧较为集中。

机构持仓提升对光模块和运营商的配置比例。2024 年Q1 基金重仓通信个股中中际旭创占据榜首，持有基金数环比增长92 家；天孚通信占据第3 位，持有基金数环比增长148 家，新易盛位居第4，持有基金数环比增长103 家。当前运营商业绩稳健，叠加低空经济的影响，景气度持续向上，绝对收益的防御属性凸显，机构对其配置偏爱度较高，运营商估值持续修复。2024Q1 中国移动、中国电信和中国联通持有基金数环比上升，分别为460、187 和83 家（仅限运营商A 股）。

风险提示。5G 建设应用进度不及预期的风险；IDC 新建设项目落地进度不及预期的风险；美国对于国内科技企业制裁加重的风险等