事件描述

2024 年3 月29 日，和而泰发布2023 年年度业绩：2023 年公司实现营业收入75.07 亿元，同比增长25.85%；实现归母净利润3.31 亿元，同比下滑24.27%；实现扣非净利润2.95 亿元，同比下滑21.85%。单四季度来看，公司实现营业收入20.20 亿元，环比增长6.94%，同比增长30.77%；归母净利润及扣非净利润略有亏损。

事件评论

全年营收增长明显，利润有所承压。公司全年营收同比实现25.85%的增长，其中，控制器业务板块实现营业收入 72.20 亿元，同比增长 26.94%。主要系公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。归母净利润下滑明显，其中，控制器业务板块归属于上市公司股东的净利润为 2.94 亿元，同比下降21.15%，由于股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用，从而对净利润产生较大影响。公司毛利率略有下滑，主要由于产品结构变化所致；其中，控制器业务板块毛利率同比提升 0.22%，主要通过研发及工艺优化，以及加大原材料替代，从而使毛利率水平得到持续恢复。费用端来看，三项期间费用（销售费用、管理费用、研发费用）同比增长54.23%，主要由于公司处于新的发展周期，在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大，该等投入主要围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地而进行的。

基本盘业务持续开拓增量领域，各细分板块增速明显。拆分公司各个业务板块来看，公司基本盘业务家电板块全年实现营收45.79 亿元，同比增长 24.67%，毛利率同比增长2.21%，公司海外大客户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客户，市场份额呈现快速增长的态势；同时，创新产品不断涌现，洗碗机、蒸烤箱、空气炸锅、烘洗一体机等控制产品已与多个全球知名终端厂商形成业务合作，整体进展顺利。电动工具领域实现销售收入 8.11 亿元，同比增长 7.80%，主要源于客户端去库逐步恢复，部分型号产品增速也随之恢复；以及公司新客户、新项目产品交付增加，整体交付节奏稳中有升。汽车电子板块实现销售收入 5.52 亿元，同比增长 82.52%，作为公司重点发展的业务之一，公司首次通过了海外知名整车厂的审核，并进入其一级供应商体系内，取得突破性进展。智能化产品业务板块实现销售收入 9.66 亿元，同比增长 31.59%，毛利率同比提升1.31%。此外，储能行业受到市场环境影响，客户订单交付进度放缓，营业收入略有所低于预期。

盈利预测及投资建议：公司2023 年全年业绩虽有所承压，但控制器行业经营情况逐季改善，今年主要受到三项期间费用投入较大影响对公司盈利能力造成压力，我们认为2024年各板块营业收入将持续增长态势。同时作为公司发展动力的汽车电子、智能化产品、储能业务，目前进展顺利。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.65、7.59、9.67亿元，同比增长70%、34%、27%，对应PE 估值为19、14、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格波动及供给风险；

2、市场竞争风险。