立足智能交通,拓展海运电商平台运营。公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一,其智能交通业务涉及的领域包括高速公路智能交通系统、城市智能交通系统、轨道交通监控系统等,市场占有率位居前列。2013年实现收入5.5亿元,净利润4700万元,公司积极寻求业务转型、完善战略布局,依托中海集团强大背景,顺利开拓智慧城市与航运信息化业务;与阿里巴巴合作构建的电子航运平台,更标志着公司在交通航运信息化领域的拓展及盈利模式的突破。

航运业亟需信息化,货代市场或被互联网颠覆。航运业产业链包括上游运货商,下游船运公司以及作为中间纽带的货运代理。货代以赚取差价和佣金为主要收入来源,存在分散经营,服务种类单一,市场集中度低,效率低下等问题。同时行业存在竞争壁垒低、同质化严重等现象,难以承受替代产品的竞争。在互联网带来的贸易电子化背景下,国内外主要船运公司普遍加大电子航运平台建设力度,减少货代服务使用,基于互联网的航运电商平台或将颠覆传统货代市场。

阿里跨界进军物流——提升运营效率,打通O2O生态闭环。阿里和中海携手打造物流平台,将缩短物流行业链条,提升客户体验。物流是电商竞争的最后一公里,关系服务质量好坏,在电商全球化浪潮下,全球化的仓储管理、独立化的运输配送及配套的供应链管理是跨境物流大趋势。此外,阿里目前已形成商流+资金流+物流网络。物流网这块国内有“菜鸟网络”陆运平台+“一达通”空运平台,一海通的出现将弥补海运空缺,有利于其跨境电商布局,完成O2O生态闭环。

一海通——颠覆货代市场,流量带来利润,盈利空间达14亿元。一海通将为货主提供统一报价,取代原货代角色,赚取原货代报价差,经我们初步测算,潜在利润空间达14亿元。同时阿里拥有巨量中小企业资源,一海通有望从其引入大量中小货主物流需求。“电商+海运”的合作模式可使中海借助阿里的大数据和电商龙头地位以应付不同时间和流向要求的中小客户,提升自身利润,而阿里和中海作为两个行业的巨头,合作示范效应强,随着市场份额提升,产业聚集效应将蔓延到整个航运业。

风险因素:传统业务经营下滑;一海通业务进展低于预期等。

盈利预测、估值及投资评级。因一海通上线时点及与阿里巴巴合作具体细节尚存不确定性,正式盈利预测中我们暂不考虑新业务带来的业绩贡献。我们预测公司2014-16年净利润分别为0.55/0.63/0.73亿元,对应2014-16年EPS分别为0.18/0.21/0.24元。考虑公司传统业务和新兴业务有较大区别,我们对公司进行分部估值:传统业务可比公司2014年平均估值47倍,考虑公司航运信息化业务在中海集团内部潜在成长空间较大,业务稀缺性强,但航运信息化业务推进具有不确定性,谨慎考虑给予公司2014年45倍市盈率,传统业务价值25亿元;一海通业务考虑未来盈利潜在空间,将远期盈利折算当期估值,价值35亿元,合计60亿元。首次给予“买入”评级,目标价19.8元。