2018 年前三季度中国广告市场同比持续增长，主要受益于上半年广告主投放量的增加，楼宇广告、影院视频广告高景气度延续。根据CTR历史数据显示，中国广告行业在2017 年5 月开始复苏并持续快速增长，目前进入调整期。2018 年前三季度中国广告市场同比增长5.7%，相较于上半年9.3%的涨幅有所回落，其中传统广告市场同比增长2.1%，具体细分媒介来看，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+24.8%、+25.5%、+22.6%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比+3.6%、-31.9%、-8.1%、+8.3%和-12.0%。我们认为2018 年前三季度中国广告市场主要看点在于：

1、传统媒体前三季度广告花费同比增长2.1%，同比增速大幅提升4.7个百分点，主要来自于电视广告和广播广告增速的大幅提升。其中电视广告中央视和省级卫视广告花费同比增长，省级地面频道下滑明显。

2、食品饮料行业前三季度全媒体广告花费第一，其中在电视和广播上的广告投放量均排在行业榜单前三位，具体品类主要以零食糖果和保健食品为主。

3、楼宇广告前三季度持续高速增长，电梯媒体、电梯海报广告花费同比大幅增长24.8%、25.5%，较2017 年同期增速分别大幅提升5.0、10.0 个百分点。

我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM 成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。

推荐标的上我们重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。公司短期面临解禁压力，我们预计分众传媒2018-2019 年实现归母净利润60.70、73.62 亿元，EPS 为0.41、0.50元/股。

风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险