2018 年8 月中国广告市场持续分化，传统广告增长略显疲态，但楼宇广告、影院视频广告高景气度延续。根据CTR 历史数据显示，中国广告行业在2017 年5 月开始复苏并持续快速增长，目前进入震荡分化期。2018 年8 月中国整体广告市场下滑1.7%，其中传统广告市场下滑6.2%，具体细分媒介来看，电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比+25.2%、+24.9%、+14.3%，而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-5.6%、-35.3%、-11.9%、+3.6%和-13.4%。我们认为2018 年8 月中国广告市场主要看点在于：

1、传统行业在楼宇广告的投放量不断增加。2018 年8 月楼宇广告花费Top10 品牌中新增很多传统行业广告主，比如慕思、郎酒、杜蕾斯等，说明楼宇广告的渠道价值逐渐受到传统行业的广泛认可。

2、传统媒体广告市场同比下滑主要受电视、报纸、杂志拖累。2018年8 月电视、报纸、杂志媒体广告刊例花费同比下降5.6%、35.3%和11.9%，电视广告刊例花费同比下滑主要原因系省级地面台同比下滑所致，省级地面台广告花费同比减少11.9%，时长同比缩减16.0%。

3、2018 年8 月娱乐及休闲行业在多个媒体上的投放量同比大幅上升。 8 月迎来国内的暑期旅游旺季，娱乐及休闲行业在电视媒体的广告花费同比上升36.3%，在广播媒体同比上升7.2%。

我们认为未来三年楼宇广告的高景气度仍将持续，主要逻辑有以下三点：（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM 成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。

推荐标的上我们重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。（1）楼宇广告和映前广告持续高景气，阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络；（2）公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐，进入收获期有望带来盈利高增；（3）公司现金流充沛，股权质押率较低，具有良好自我造血能力。考虑到点位扩张带来的成本上升，我们预计分众传媒2018-2019 年实现归母净利润63.45、74.16 亿元，EPS 为0.43、0.51 元/股

风险提示：广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险、CTR数据覆盖不全面风险