行情回顾：2021年11月申万医药指数上涨3.66%，跑赢沪深300指数5.2%，在本月全行业行情排名11。医药行业相对于全部A股估值溢价率为100%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为48%，相对沪深300指数溢价率为168%。11月医药行业子板块上涨幅度最大的是化学原料药（+13.3%），下跌幅度最大的是医疗服务（-3.9%）。

业绩和政策真空期，医药板块有望持续反弹。11月份，医药板块整体迎来反弹，中小市值股票涨幅较大，龙头白马标的表现相对一般，我们认为与个股估值水平以及市场风格有较大关系。进入12月份，仍看好板块表现。一方面，处于业绩和政策真空期，距离年报披露业绩尚有很长时间；同时第六批集采落地略温和，第六批国家组织的带量采购（胰岛素专项）拟中选结果出炉，平均降价48%，最高降幅达74%，中标率接近100%。此次胰岛素降价趋于理性化，此次集采充分考虑了企业实际产能，确保了用药稳定性，未来集采政策将有望更加成熟和理性。另一方面，根据报道，WHO正式将新冠病毒突变株B.1.1.529升级为令人担忧的突变株-Omicron。Omicron可能产生了比Delta突变株更强的传染性、毒性和免疫逃逸。此外，默沙东公布molnupiravir轻症III期的完整数据，保护率下降至30%（中期数据50%）。面对突变株的不确定性，短期配置上建议关注新冠相关板块如CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗、新冠检测、手套、口罩等，长期继续推荐“穿越医保”和“疫情脱敏”两条核心主线。

2021年12月组合推荐

稳健组合：药明康德（603259.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）、康泰生物（300601.SZ）。

弹性组合：我武生物（300357.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、健麾信息（605186.SH）、润达医疗（603108.SH）、派林生物（000403.SZ）、冠昊生物（300238.SZ）。

科创板组合：泽璟制药（688266.SH）、诺唯赞（688105.SH）、百克生物（688276.SH）、欧林生物（688319.SH）、爱博医疗（688050.SH）、佰仁医疗（688198.SH）。

港股组合：药明生物（2269.HK）、康希诺（6185.HK）、君实生物（1877.HK）、锦欣生殖（1951.HK）、启明医疗（2500.HK）、海吉亚（6078.HK）。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。